核心观点
- 纸品市场分化调整，龙头价格阶段性回调。本周箱板纸、瓦楞纸、白板纸价格维持平稳，白卡纸均价环比下降100元/吨，玖龙、山鹰、理文等头部纸企下调原纸出厂价格。受传统淡季需求偏弱影响，行业进入阶段性调整周期，后续纸价企稳回升的概率较高。
- 纸浆量价分化运行，成本端压力持续缓解。纸浆期货库存回升至19.10万吨，期货收盘价下降116元/吨至5040元/吨；国内漂针浆价格下降90元/吨，漂阔浆上涨22.5元/吨，国际浆价保持平稳。浆价整体波动可控，成本端对纸企盈利的压制进一步减弱。
- 产业政策协同发力，行业高质量发展提速。广西加快推进林浆纸一体化建设，打造千亿级产业集群；1-2月造纸行业利润同比增长6.1%，行业盈利韧性显现；中国造纸院与企业开展技术合作，推动高端材料国产化突破，行业向一体化、高端化、绿色化转型步伐加快。
关键数据
- 纸浆期货市场：库存回升至19.10万吨，周环比增加5472吨；期货收盘价下降116元/吨至5040元/吨。
- 国内纸浆价格：漂针浆价格5125元/吨，周环比下降90元/吨；漂阔浆价格4622.5元/吨，周环比上涨22.5元/吨。
- 国际纸浆价格：漂针浆均价680元/吨，周环比持平；漂阔浆均价630美元/吨，周环比持平。
- 国内纸品价格：箱板纸均价4650元/吨，瓦楞纸均价3580元/吨，周环比持平；白卡纸均价4460元/吨，周环比下降100元/吨；白板纸均价3558元/吨，周环比持平。
公司重要事件及公告
- 晨鸣纸业：归母净亏损82.96亿元，同比扩大11.94%。
- 太阳纸业：荣获“2025‘受尊敬’山东上市公司先锋”。
- 仙鹤子公司浙江哲丰新材料年产2万吨特种纸项目环评通过。
- 广西金桂浆纸新项目公示白卡产能提升至300万吨/年。
- 晨鸣纸业年报解读：四季度营收强势反弹，经营拐点初现。
投资策略
- 聚焦龙头优势与高壁垒细分，把握结构性机会。重点配置具备林浆纸一体化优势的头部企业，以及技术壁垒较高的特种纸细分标的。
- 短期重点跟踪龙头调价节奏、下游拿货意愿及浆价运行趋势，若需求回暖概率较高，可适度增配核心龙头标的。
- 中期关注广西林浆纸一体化项目落地、行业技术突破及盈利修复节奏。
风险提示
- 需求不及预期风险
- 原材料价格波动风险
- 政策落地偏差风险
