沪铝2026年二季度投资策略：供应忧虑提振，上方高度谨慎看待

行情回顾：沪铝价格在2025年10月下旬突破21000元/吨后开启上涨，随后受地缘政治和宏观经济因素影响宽幅震荡。2026年1月下旬短暂上涨至26000元/吨上方，但随后回落至23000-26000元/吨区间。

宏观分析：国内经济景气度回升，货币政策适度宽松，为有色金属提供支撑。美联储3月FOMC释放鹰派信号，降息预期下降，压制伦铝价格。中东局势紧张推高能源价格和通胀预期，强化美联储偏鹰导向。4月中东冲突结束概率较高，将提升美联储降息预期，提振市场风险偏好。

产能分析：国内电解铝产能总量已超过天花板，但仍是软约束，即总量控制下仍可上马绿电铝项目。2026年印尼将新增产能105万吨，2027年再新增100万吨，电力问题已部分解决的项目将在2026年集中投产。

供需分析：2026年全球电解铝市场存在分歧，主流观点认为存在小幅缺口，高盛认为全年小幅过剩。国内供应方面，2026年将有近90万吨产能释放，包括新投达产、闲置产能重启和停槽复产。进口方面，1-2月原铝进口39.07万吨，为历史第二高水平，俄铝长单弥补一般贸易缺口。

需求分析：1-2月电解铝表观消费同比增长0.41%，预计3月同比降幅近5%。终端需求疲软，房地产竣工面积同比降幅扩大至27.9%，家电排产持续下滑，光伏新增装机同比下降17.71%，汽车产量同比下降9.9%。

库存分析：25年12月中旬以来，国内铝锭库存持续累库，3月底近140万吨，累库速度和幅度均为历史之最。LME库存持续缓慢下降，3月底约42万吨，下降幅度不大。

结论：中东冲突加剧全球电解铝供应偏紧预期，提振铝价。4月冲突结束概率较高，将缓解供应偏紧预期，对铝价偏空。2026年国内电解铝产量维持高位，同比增速高于市场预期，整体供应充裕。需求端难言乐观，传统产业和新兴产业均面临下滑压力。国内库存高企，LME库存缓慢下降。总体而言，铝价下方有支撑，但上方高度不宜过度期待。