南华期货铁合金周报：上涨乏力，警惕回调风险

研报总结

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

铁合金市场呈现上涨乏力，上涨动能减弱，但短期供需错配逻辑仍存。供应端，锰系合金产能严重过剩且逆势扩张，进口锰矿价格飙升，合金产品价格持续低位，企业普遍亏损，锰业协会号召节能减排30%。需求端，钢材盈利率回升，钢厂盈利面扩大，金三银四旺季或带动铁水回升，支撑铁合金需求。库存端，硅铁库存中性累库，硅锰库存处于近5年同期最高水平，去库压力较大，但硅锰维持低产策略和需求缓慢回升，库存可能缓慢去库。

1.2 交易型策略建议

• 行情定位：区间震荡偏强
• 价格区间：硅铁05合约5600-6400元/吨，硅锰05合约6300-7000元/吨

1.3 产业客户操作建议

短期或回调，关注成本支撑、需求支撑和库存逻辑。

第二章本周重要信息

2.1 本周重要信息

• 利多信息：
  1. 供应端减产，锰业协会号召节能减排30%
  2. 镁锭产量同比大幅增长（1-2月累计+38.92%）
  3. 钢材盈利率回升，铁合金需求有支撑
• 利空信息：
  1. 硅锰库存高企（近5年高点），去库压力大
  2. 锰矿和焦煤价格下跌

第三章盘面解读

价量及资金面显示单边走势和基差月差结构，具体数据来源同花顺、南华研究、上海钢联等。

第四章估值和利润分析

产业链上下游及进出口利润跟踪显示，铁合金生产利润边际好转但仍亏损，进出口利润变化趋势分析。

第五章供需及库存推演

• 供需平衡表推演：供应端减产趋势平缓，需求端钢厂盈利驱动铁水回升，库存高位，去库需减产实现。
• 供应端：硅铁、硅锰产量环比下降，减产趋势平缓。
• 需求端：钢厂盈利驱动铁水回升，支撑铁合金需求。
• 库存端：硅铁库存中性累库，硅锰库存高企，去库缓慢。