国际市场
- 地缘冲突持续扰动美棉价格，近期美棉期价偏强主要受主产区干旱担忧及中国增发加工贸易滑准税进口配额利好影响。
- 美国干旱问题需持续关注，若未缓解，2026年美棉产量预计同比下降。
- 短期美棉预计坚挺震荡为主。
国内市场
- 郑棉期价承压运行，外部扰动影响有限，市场聚焦新棉播种情况。
- 2026年新疆棉花种植面积下降基本确定，减产幅度需时间验证。
- 远月合约表现偏强，市场对新棉减产预期已有计价，但远月升水幅度收窄。
- 2026年郑棉期价涨幅小于历史同期均值水平。
- 产业链库存结构健康，工商业库存同比持平，下游企业库存下降，终端纺服进入补库周期。
- 短期郑棉新增驱动有限，以震荡格局对待。
宏观
供应
- USDA3月报调增2026/27年度全球棉花产量预期值，增幅主要来自美国及巴西。
- USDA3月意向种植面积报告超预期，美国棉花种植面积预计964万英亩。
- 美国干旱问题需持续关注。
- 2026年新疆棉花种植面积调减细则明确，目标降至3600万亩左右。
- 预计2026年国内棉花产量下降5%-7%至730万吨，进口或减量，消费增加，期末库存下降，库销比下降，供需格局收窄。
需求
- 纺织企业开机率环比持稳，纯棉纱厂开机负荷位于高位。
- 坯布端开机负荷环比基本持平。
- 服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比两位数增长。
进出口
- 美棉出口签约量环比基本持平。
- 1-2月我国纺织纱线、织物及其制品出口同比增加20.5%，服装出口同比增加14.8%。
- 1-2月我国棉花累计进口37万吨，同比增加11万吨；棉纱进口量29万吨，同比增加8万吨。
- 进口棉价格指数环比持续大幅增加。
库存
- 纱线与坯布综合库存均环比持续下降。
- 纺企原材料库存相对偏高，产成品库存相对偏低。
- 织厂原材料及产成品库存均环比回落。
- 国内棉花工商业库存合计值环比下降30万吨。
- 棉花仓单数量与有效预报数量合计与去年同期基本持平。
- 终端纺服产品库存同比转正，进入补库周期。
期权
- 棉花期权20日历史波动率明显回落。
- 棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率周环比低位回升。
研究结论
- 后续关注新棉种植进度及天气，以及可能发布的新一轮棉花目标价格补贴政策。
- 短期郑棉新增驱动有限，以震荡格局对待。
