业务稳健增长，全球化战略初现成效

业绩简评

2025年公司实现收入32.5亿元，同比增长7.5%；归母净利润3.5亿元，同比增长14.6%；经调整净利润4.03亿元，同比增长0.55%。

经营分析

• 国际化战略初见成效：中国内地收入32.4亿元，同比增长7.3%；新加坡市场收入1031万元，同比增长226.9%。海外业务高速增长。
• 客户与网络：整体客户就诊人次达601万，同比增长11.0%。截至2025年末，共拥有及经营101家医疗机构，其中中国内地86家，新加坡15家。
• 盈利能力：毛利率提升至31.2%，同比增长1.1pct；销售及行政费用率保持稳定。经调整净利润增速（+0.55%）低于归母净利润增速（+14.6%），主要由于股权激励费用减少。
• 院内制剂：累计成功备案19款院内制剂，其中3款通过新加坡卫生科学局认证。2025年院内制剂收入同比增长227%，增强市场竞争力。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预测：2026-2027年归母净利润分别为4.36/5.11亿元，同比增长24%/17%；预计2028年归母净利润5.91亿元，同比增长16%。
• EPS与估值：2026-2028年EPS分别为1.86/2.18/2.52元，现价对应PE为15/12/11倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 海外扩张不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 医疗事故风险