新能源汽车行业：第十批补贴目录持续发布，专用车乘用车持续放量

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 汽车汽配 新能源汽车产业系列 超配 2017年11月06日 第十批补贴目录持续发布，专用车乘用车持续放量 证券分析师： 梁超 0755-22940097 liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 证券分析师： 杨敬梅 021-60933160 yangjmei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511030001 证券分析师： 贺泽安 hezean@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003 联系人： 龚诚 010-88005306 gongcheng@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 工信部发布了本年度第十批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》。目录车型共包含85家企业的159款车型，其中包括纯电动产品的155款车型，插电式混合动力产品共3家企业的3款车型，燃料电池产品共1家企业1款车型。截至2017年11月1日，2017年工信部累计发布10批次推荐车型目录，共包括209家企业的2949款车型。 评论： 补贴车型总量远超去年全年，专用车已翻番，乘用车与客车持续超出 2017年第十批新能源车型补贴目录车型数量为159款，目前2017年1-10批累计补贴车型数量达到2949款。从入选车型数目上来看，2017年下发目录车型数目已远超2016年的2193款，总数超过去年总数的34.43%。按今年补贴车型比去年补贴车型的比值作为衡量新能源政策调整程度的先导指标，新能源乘用车比值为163.68%，新能源客车比值为108.69%，新能源专用车及卡车比值为213.71%，乘用车、专用车以及卡车数量实现明显增长，乘用车约为去年数量1.6倍，专用车及卡车数量已超过去年2倍。客车数量小幅超出16年总数，同比第九批目录时的104.89%提升至108.69%。与2017年9月30日公布的第九批补贴目录相比，本批目录中客车和专用车入选数目均与有大幅下降，客车数量下降45.87%至59款，专用车数目下降29.09%至78款，乘用车入选数目由第九批次的29款下降至22款。我们认为，补贴车型总量已远超去年同期批次，专用车表现尤其抢眼，乘用车和客车均维持超出趋势，新能源汽车各大类景气度持续改观。 表1：2017年前十批新能源补贴目录主要车型进入数量 目录 2016 2017 2016汇总 2017汇总 大类 动力 1-3批 4-5批 1-3批 第4批 第5批 第6批 第7批 第8批 第9批 第10批 乘用车 纯电动 94 72 127 26 27 18 38 29 26 22 166 313 插混 30 18 20 1 2 4 3 1 3 48 34 燃料 1 1 0 汇总 124 91 147 27 29 22 41 30 29 22 215 347 客车 纯电动 708 500 444 224 147 91 123 113 100 55 1208 1297 插混 189 157 212 43 40 31 30 20 9 3 346 388 燃料 1 3 2 1 2 3 3 1 4 12 汇总 898 660 658 268 189 122 153 136 112 59 1558 1697 专用车 纯电动 424 215 157 90 57 88 107 110 78 424 902 插混 1 1 0 燃料 1 1 0 2 13459033/30242/20171106 15:29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 汇总 425 215 91 57 88 107 110 78 425 904 总计 1022 1176 1020 453 309 201 282 273 251 159 2198 2948 资料来源: 工信部，国信证券经济研究所整理 图1：2017前十批次补贴细分车型与数目比较 图2：2017前十批次补贴与2016年补贴细分车型数目比较 资料来源：工信部，国信证券经济研究所整理 资料来源：工信部，国信证券经济研究所整理 从车型补贴目录下放进度来看，2017年3月起车型释放节奏稳健，每月释放一批目录，释放力度逐步回落，第五批至第九批基本保持在250款车型，第十批数目为全年最低，新能源补贴目录数量稳中有降。2017年3月起补贴目录平均下放时间为30天，第5-9批补贴数量稳定在200-300辆，并呈下行趋势。第10批补贴数量大幅减少，为2017年全年最低水平。总体来看，新能源补贴逐渐到位并开始放缓，根据此次政策下放数目，我们调整未来2月每月平均下放车型数量至175款，若按逐月投放的频率，我们预测截至年底2017年进入补贴目录的车型有望达到3300款。2017年下半年开始新能源汽车市场快速回暖，补贴目录政策调整到位并接近尾声补充阶段。 图3：2016年、2017年1-10批补贴目录下放时间和数目 资料来源：工信部，国信证券经济研究所整理 新能源龙头势头减弱，新进企业增长显著 新能源龙头企业占比大幅下降。商用车方面，进入第十批补贴目录最多的车型依次为东风汽车、南京金龙和安凯汽车，分别为10、5和4款。宇通客车、南京金龙入选数目不及前续批次，宇通客车由15款下降为3款，南京金龙由14款下降到5款。今年以来，宇通客车、中通客车、厦门金旅、东风汽车及北汽福田五家公司入选车型成功破百，分别入选152、138、129、145和115款，且均超去年总计。其中东风汽车、北汽福田、中通客车、宇通客车0100200300400500600700第一批第二批第三批第四批第五批第六批第七批第八批第九批第十批新能源乘用车新能源客车新能源专用车0500100015002000250030003500总计新能源乘用车新能源客车新能源专用车燃料电池客车2016全年2017年前十批24746630967849318520163445330920128227325115901002003004005006007008002017-1-12017-2-202017-4-112017-5-312017-7-202017-9-82017-10-282017-12-172016年2017年1月1日2月20日4月11日5月31日7月20日9月8日10月28日12月1713459033/30242/20171106 15:29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 车型数量已分别达到去年全年的690%、180%、168%和146%。乘用车方面，进入第十批补贴目录最多的车型是吉利和比亚迪，2017年1-10批累计进入补贴目录乘用车车型最多的企业为吉利、比亚迪和长安，分别为43、26和25款。江铃汽车、奇瑞和北汽新能源以总计13款、13款和11款紧随其后，多数车企入选车型均在10款以下。 表2：2017年前十批新能源补贴目录主要商用车企业进入数量 批次 宇通客车 中通客车 厦 门 金 龙旅行 东风汽车 北汽福田 厦门金龙 南京金龙 安凯汽车 比亚迪 2017年第一批 17 15 10 16 15 11 0 3 4 2017年第二批 44 5 7 11 8 22 3 10 0 2017年第三批 33 52 48 35 30 28 0 13 6 2017年第四批 4 26 30 17 2 1 0 6 2 2017年第五批 9 5 9 14 17 7 24 2 5 2017年第六批 8 5 5 9 16 6 12 3 10 2017年第七批 13 6 5 8 12 6 15 3 9 2017年第八批 6 14 8 13 6 2 15 3 7 2017年第九批 15 9 6 12 6 7 14 3 6 2017年第十批 3 1 1 10 3 1 5 4 1 2017年1-10批合计 152 138 129 145 115 91 54 50 36 2016年合计 104 82 122 21 64 86 192 50 32 批次 宇通客车 中通客车 厦 门 金 龙旅行 东风汽车 北汽福田 厦门金龙 南京金龙 安凯汽车 比亚迪 资料来源: 工信部，国信证券经济研究所整理 表3：2017年前十批新能源补贴目录主要乘用车企业进入数量 批次 吉利 比亚迪 长安 江铃 北汽新能源 奇瑞 广汽 江淮 力帆 上汽荣威 长城 2017年第一批 9 11 3 5 0 4 0 3 0 4 1 2017年第二批 3 3 7 0 0 2 4 0 0 1 0 2017年第三批 4 2 1 1 4 0 2 2 0 0 0 2017年第四批 1 0 3 0 2 0 0 0 3 0 0 2017年第五批 4 1 1 1 3 0 0 3 2 0 0 2017年第六批 0 2 3 4 1 0 1 0 0 0 2 2017年第七批 10 1 2 0 1 4 0 0 0 0 1 2017年第八批 7 0 0 2 0 1 0 1 2 0 0 2017年第九批 1 3 4 0 0 0 0 0 0 1 0 2017年第十批 4 3 1 0 0 2 0 0 1 0 0 2017年1-10批合计 43 26 25 13 11 13 7 9 8 6 4 资料来源: 工信部，国信证券经济研究所整理 多家车企进入数量增长显著。以商用车为例，湖南中车时代、广西源正新能源、上海申龙和北京华均以4款成为新能源龙头企业外进入车型最多的商用车企业，陕西通家、成都大运、山东凯马以3款车型紧随其后。共计9家车企进入速度已赶超部分新能源巨头，新兴车企竞相发力进入补贴目录已成必然趋势，新能源市场百花齐放局面将形成。 表4：2017年第十批新能源补贴目录部分商用车企业进入数量 批次 成都大运 陕西通家 东风柳汽 湖南中车时代 山东凯马 上海申龙 东莞中汽 广西源正新能源 北京华林 2017年第十批 3 3 2 4 3 4 2 4 4 资料来源: 工信部，国信证券经济研究所整理 电池类型商乘专分化显著，三元占比持续趋近磷铁 第十批目录车型配套电池持续由磷酸铁锂和三元电池主导，相较第九批，磷酸铁锂占比基本保持不变，三元锂电池占比持续提升，由35.46%提升至40.88%，两者占比持续趋近。其他类型电池方面，锰酸锂电池占比显著回落至1.26%，钛酸锂电池占比小幅提升至1.89%。区分车型来看，客车持续由磷酸铁锂电池占据，且占比持续提升至89.83%，三元电13459033/30242/20171106 15:29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 池目前在客车中的应用回落至0款；乘用车中三元电池仍然占据主导地位，占比达到68.18%；专用车三元磷铁分化相对平缓，三元电池以64.10%居主导地位。预计三元短期内不会在客车领域广泛应用，客车将维持磷酸铁锂绝对主导的局面，乘用车与专用车电池类型中三元占比有望持续提升。 图4：2017年第十批目录车型电池类型分布 图5：2017年第十批目录客车电池类型分布 资料来源：工