新能源汽车产业系列：第七批补贴目录发布，期待新能源客车放量

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 汽车汽配 新能源汽车产业系列 超配 2017年08月04日 第七批补贴目录发布，期待新能源客车放量 证券分析师： 梁超 0755-22940097 liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 事项： [Table_Summary] 2017年7月31日，工信部发布了本年度第七批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》。目录车型共包含88家企业的282款车型，其中包括纯电动产品共83家企业的249款车型，插电式混合动力产品共14家企业的33款车型，此批目录中并未包含燃料电池款车型。截至2017年7月31日，2017年工信部累计发布7批次推荐车型目录，共包括178家企业的2265款车型。 评论： 补贴车型总量超过去年全年，乘用车与专用车大幅度超过，客车稳步追赶。 2017年第七批新能源车型补贴目录车型数量为282款，目前2017年1-7批累计补贴车型数量达到2265款。从入选车型数目上来看，2017年下发目录车型数目已超过2016年的2193款。按今年补贴车型比去年补贴车型的比值作为衡量新能源政策调整程度的先导指标，新能源乘用车比值为125.47%，新能源客车比值为89.12%，新能源专用车及卡车比值为143.97%，乘用车和专用车以及卡车与去年水平相比实现明显增长，客车虽仍未持平去年但占比稳步提升，同比第六批目录时的80%提升至约90%。我们认为，补贴车型总量已经超过去年同期批次，尤其是乘用车和专用车大幅超出，客车是唯一相对滞后的环节，预计在后面1-2批次的补贴目录释放后客车车型数量能够持平去年，新能源客车景气度大概率环比改观。与2017年7月6日公布的第六批补贴目录相比，本批目录中乘用车、客车和专用车入选数目均有所回升，其中新能源乘用车入选数量增长86.36%，新能源客车和新能源专用车入选数量分别增长25.41%和54.39%。 表1：2017年前七批新能源补贴目录主要车企进入数量 推广目录 2016 2017 2016汇总 2017汇总 大类 动力 1-3批 4-5批 1-3批 第4批 第5批 第6批 第7批 乘用车 纯电动 94 72 127 26 27 18 38 166 236 插混 30 18 20 1 2 4 3 48 30 燃料 1 1 0 汇总 124 91 147 27 29 22 41 215 266 客车 纯电动 708 500 444 224 147 91 123 1208 1029 插混 189 157 212 43 40 31 30 346 356 燃料 1 3 2 1 2 4 5 汇总 898 660 658 268 189 122 153 1558 1390 专用车 纯电动 424 215 157 90 57 88 424 607 插混 1 1 0 燃料 1 1 0 2 汇总 425 215 158 91 57 88 425 609 总计 1022 1176 1020 453 309 201 282 2198 2265 资料来源:工信部，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1：2017前七批次补贴细分车型与数目比较 图2：2017前七批次补贴与2016年补贴细分车型数目比较 资料来源: 工信部，国信证券经济研究所整理 资料来源: 工信部，国信证券经济研究所整理 从车型下放进度来看，2017年3月起车型释放节奏稳健，基本保持每月释放一批目录，新能源补贴逐渐到位。2017年1-2仅下发了1批新能源车型目录，且第一批次车型数目较少（185款）。2017年3月1日至今工信部基本维持每月一批次的下发速度，下发节奏稳健，半年不到共发放6批目录，平均下放时间为30天，且最近三批补贴数量稳定在200-300辆。累计来看，2017年新能源补贴数目已超过去年全年，新能源补贴逐渐到位并开始放缓。我们认为，下半年补贴目录有望保持逐月投放的频率，今年5月起新能源汽车市场快速回暖，同时考虑到已下放目录车型进入投产，预计下半年新能源车型将逐渐走高，新能源环比销量有望大幅改善。 图3：2016年、2017年1-7批补贴目录下放时间和数目 资料来源：工信部，国信证券经济研究所整理 老新车企齐头并进，新能源市场百花齐放 新能源龙头企业依然占据了补贴目录的重头。商用车方面，进入第七批补贴目录最多的车型依次为南京金龙、宇通客车和北汽福田，分别为15、13和12辆。今年以来，宇通客车、中通客车、厦门金旅、东风汽车及北汽福田五家公司入选车型已成功破百，分别入选128、114、114、110和100款，且五家车企除厦门金旅外入选车型均已超过去年总计。乘用车方面，进入第七批补贴目录最多的车型是吉利和奇瑞汽车，2017年1-7批累计进入补贴目录乘用车车型最多的企业为吉利、比亚迪和长安，分别为31、20和20款，江铃汽车、北汽新能源和奇瑞以11款（新入0款）、11款（新入1款）和10款（新入4款）紧随其后，剩余车企入选车型均在10款以下。 表2：2017年前七批新能源补贴目录主要商用车企业进入数量 批次 宇通客车 中通客车 厦门金龙旅行 东风汽车 厦门金龙 北汽福田 亚星客车 安凯汽车 比亚迪 南京金龙 0 100 200 300 400 500 600 700 第一批 第二批 第三批 第四批 第五批 第六批 第七批 新能源乘用车 新能源客车 新能源专用车 燃料电池客车 0 500 1000 1500 2000 2500 总计 新能源乘用车 新能源客车 新能源专用车 燃料电池客车 2016全年 2017年前七批 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 2017年第一批 17 15 10 16 11 15 0 3 4 0 2017年第二批 44 5 7 11 22 8 9 10 0 3 2017年第三批 33 52 48 35 28 30 19 13 6 0 2017年第四批 4 26 30 17 1 2 18 6 2 0 2017年第五批 9 5 9 14 7 17 12 2 5 24 2017年第六批 8 5 5 9 6 16 0 3 10 12 2017年第七批 13 6 5 8 6 12 1 3 9 15 2017年1-7批合计 128 114 114 110 81 100 59 40 36 54 2016年合计 104 82 122 21 86 64 112 50 32 192 资料来源:工信部，国信证券经济研究所整理 表3：2017年前七批新能源补贴目录主要乘用车企业进入数量 批次 吉利 比亚迪 长安 广汽 北汽新能源 奇瑞 江铃 上汽荣威 江淮 力帆 长城 2017年第一批 9 11 3 0 0 4 5 4 3 0 1 2017年第二批 3 3 7 4 0 2 0 1 0 0 0 2017年第三批 4 2 1 2 4 0 1 0 2 0 0 2017年第四批 1 0 3 0 2 0 0 0 0 3 0 2017年第五批 4 1 1 0 3 0 1 0 3 2 0 2017年第六批 0 2 3 1 1 0 4 0 0 0 2 2017年第七批 10 1 2 0 1 4 0 0 0 0 1 2017年1-7批合计 31 20 20 7 11 10 11 5 8 5 4 资料来源: 工信部，国信证券经济研究所整理 多家车企首次打入新能源目录。以乘用车为例，云度汽车、山西成功和汉腾汽车三家车企均为历史上首次进入补贴目录。曾进入2016年补贴目录的河北红星也实现了2017年的首次回归。新能源客车领域，共有深圳五洲龙、华泰、贵州贵行云马和贵州长江四家车企首次进入目录，并有六款车型实现了本年度的首次进入，其中苏州金龙更是以20款新车型成为第七批补贴目录中进入车型最多的客车企业。专用车领域，昆明客车、安阳德力、安徽星凯龙和浙江飞碟为首次进入，包括北京华林在内的四家车企也成功回归。虽然本次新进入的车企进入车型数量以1-2辆为主，但随着传统车企产品布局走向成熟， 新兴车企竞相发力进入补贴目录将成为未来发展趋势，预计未来新能源市场将实现百花齐放的局面。 表4：2017年第七批新能源补贴目录新进入乘用车企业及进入数量 新 进入 乘用车 云度汽车 山西成功 汉腾汽车 河北红星 进入数量 2 1 1 1 新进入客车 苏州金龙 奇瑞万达 深 圳五 洲龙 河南少林 重庆穗通 华泰 贵州贵行 贵州长江 长沙梅花 桂林客车 进入数量 20 4 2 2 2 1 1 1 1 1 新 进入 专用车 北京华林 重庆长帆 江苏奥新 奇瑞 昆明客车 安阳德力 安徽星凯龙 浙江飞碟 进入数量 4 2 2 2 1 1 1 1 注：加阴影车型表示为历史上首次进入目录，未加阴影表示仅为当年首次进入目录。 资料来源: 工信部，国信证券经济研究所整理 新能源汽车结构优化，续驶里程不断提升 纵观2017年1-7批进入补贴目录的车型，单车平均续航里程不断提升。第七批补贴目录中，乘用车（纯电动）平均续航里程是257公里，在第六批218公里的基础上实现较大的提升，其中高续航里程（>350km）的车型与第六批相比增长233%，高续航里程车型所占比例也从17%增长至26%。乘用车平均续航里程是257公里，较第六批的218公里提升较大。比亚迪新款e6以450km的续航成为本次目录中续航里程最高的车型，新款帝豪EV紧随其后，续航里程提升到400km。与往期新能源汽车推荐目录相比，整体的平均续航能力有较大提升。本次进入补贴目录的新能源客车（纯电动）在平均续驶里程（296km）上与第五、第六批相比有所回落，但与第四批（280km）相比仍有所提升，且从车型结构上看，低续航里程（<300km）车型所占比重逐渐降低并趋于稳定，预计未来新能源客车的平均续驶里程将稳步提升。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图4：补贴目录新能源乘用车（纯电动）续驶里程占比 图5：补贴目录新能源客车（纯电动）续驶里程占比 资料来源: 工信部，国信证券经济研究所整理 资料来源: 工信部，国信证券经济研究所整理 图6：补贴目录新能源专用车（纯电动）续驶里程占比 资料来源：工信部，国信证券经济研究所整理 投资主线：关注上游原材料龙头与锂电设备，整车龙头重点推荐宇通客车 中长期关注产业链上游原材料、高端锂电设备制造商、整车龙头企业。从补贴目录数量来看，乘用车和专业车相较去年进入补贴目录数量大幅提升，成为今年稳定新能源销量的核心支撑，新能源客车上半年受到补贴目录释放进度的拖累，目前基本调整到位，按照一月一批的释放进度，预计8-9月份持平去年全年，下半年客车有望持续上量奋力追赶，持续重点推荐新能源客车龙头宇通客车，乘用车领域关注上汽集团、比亚迪。 0 50 100 150 200 250 300 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2017年第1-3批 2017年第4批 2017年第5批 2017年第6批 2017年第7批 150-199 200-249 250-