提价点评价格市场化改革再尝试，提价进一步增厚业绩

贵州茅台于2026年3月31日起提价，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。此次提价是茅台价格市场化改革的又一举措，旨在通过“随行就市、相对平稳”的动态调整机制，实现价格机制的实质落地。

核心观点：

• 提价有望增厚2026年业绩，预计对收入提升影响2.5%，实际对收入的影响为1.5%。
• 自营体系同步提升价格，有助于茅台批价形成支撑，提价后飞天茅台仍为顺价，有望执行落地。
• 本次提价的核心意义在于价格机制开始实质落地，公司从“行政式提价”转向“机制式调价”。

关键数据：

• 2025年飞天茅台整体占销售收入的比重在50%左右，其中直营和经销商部分各占一半。
• 2026年飞天茅台散箱报1545元/瓶，与调整后的出厂价仍有276元/瓶价差。

研究结论：

• 预测2026年公司实现销售收入增长2.47%，归母净利润增长3.69%，对应eps 74.65元。
• 当前股价对应估值19.02倍，目标估值23倍，目标价1716.95元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：

• 宏观经济复苏不及预期，白酒整体需求复苏不及预期，公司管理出现重大瑕疵等。