从滞胀到衰退，拢共分几步？

核心观点：

• 滞胀定义为高通胀（5%以上）、失业率上升和经济增长放缓（GDP增速同比下行）。
• 衰退定义为经济活动严重、广泛且长期的低迷，通常以连续两个季度实际GDP负增长作为“技术性衰退”的经验参照。
• 美国经济存在AI产业与传统实体经济冷热不均的K型分化，货币政策传导失灵，导致传统经济部门持续走弱。
• 美伊冲突爆发导致油价上升，进一步加剧通胀压力，形成滞胀环境。
• 美国财政对通胀的刚性约束增强，选票压力可能导致财政扩张，加剧通胀压力。
• 从滞胀到衰退需要以下必要条件：货币政策持续大幅紧缩、工资增速放缓、企业盈利能力受挤压、股市大幅下跌产生负财富效应。
• 中期选举前，政治环境对美国货币政策和财政政策的约束较大，美国经济不具备跳过滞胀直接到衰退的可能性。
• 中期选举后，政治环境约束下降，若特朗普加大宽财政力度，美国经济可能从滞胀转向衰退。

关键数据：

• 1948年以来满足滞胀条件的时间共有3段：1969Q1-1970Q3、1973Q2-1975Q1、1979Q2-1982Q3。
• 平均滞胀领先衰退时间约为10个月。
• 2025年AI相关投资贡献了美国大约36%的经济增长。
• 2025年1月至2026年1月，美国职位空缺比从1.08一路下滑至0.94。
• 2025年“春斗”平均加薪5.25%，创34年新高。
• 当前美国工会员工占比相比1970年代显著下滑。
• 中期选举年财政赤字率高于非选举年。

研究结论：

• 美国经济滞胀是大概率事件，美伊冲突爆发让滞胀拐点前置。
• 中期选举后，美国经济可能从滞胀转向衰退。