7月美国物价数据点评：高于前值低于预期，物价近期有望企稳

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Table_First|Table_Summary 高于前值低于预期，物价近期有望企稳 ——7月美国物价数据点评 事件： 8月11日，美国劳工部公布2017年7月物价数据： CPI同比增长1.7%，预期1.8%，前值1.6%；CPI环比0.1%，预期0.2%，前值0。核心CPI同比1.7%，预期1.7%，前值1.7%；核心CPI环比0.1%，预期0.2%，前值0.1%。 点评：  同比增速不及预期，但高于前值，能源价格大幅改善，食品项继续支撑。  核心CPI企稳，分项环比多数正增长。  能源价格回升、小时工资增加，近期通胀可能企稳。 风险提示：经济增速下滑，政策实施不及预期等 Table_First|Table_ReportDate 2017年8月14日 相对市场表现 Table_First|Table_Author 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 李朗 联系人 电话：0510-85609581 邮箱：lilang@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%16-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-07深证成指上证综指 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 1 事件 8月11日，美国劳工部公布2017年7月物价数据： CPI同比增长1.7%，预期1.8%，前值1.6%；CPI环比0.1%，预期0.2%，前值0。核心CPI同比1.7%，预期1.7%，前值1.7%；核心CPI环比0.1%，预期0.2%，前值0.1%。 2 点评  同比增速不及预期，但高于前值，能源价格大幅改善，食品项继续支撑。 美国7月CPI同比增速不及预期，但高于前值。其中翘尾因素与前一个月持平。环比来看，增速出现回升，能源价格环比仅下降0.1%，较之前两个月出现大幅改善，同比增速则企稳回升；食品环比增0.2%，食品项增速虽然不高，但自去年底以来，环比增速多数时候为正，同比增速持续上行，在能源价格回落的过程中，对CPI起到了较大的支撑作用。  核心CPI企稳，分项环比多数正增长。 去除食品和能源来看，在翘尾下降0.1个百分点的情况下，核心CPI同比和环比增速均与前两个月相同，表明通胀水平企稳且略有改善。分项中，仅信息技术、教育通信、交通运输环比下跌；多数环比增速正增长，较高的包括个人计算机、医疗保健、娱乐以及服装。环比边际增速多数出现提升，提升幅度较大的有交通运输、服装和娱乐。  能源价格回升、小时工资增加，近期通胀可能企稳。 通胀数据虽然低位企稳、稍有改善，但是由于依旧不及预期，数据公布后，美元跳水，黄金上扬。市场对于未来加息的担忧有所加深，芝加哥交易所8月12日早晨的数据显示，投资者预期12月加息的概率较前一天下降7.8个百分点至35.9%。 从过去几个月的个人消费支出来看，今年二季度以来，随着能源价格的回落，美国居民对耐用品和非耐用品的消费支出同比均明显下滑，服务方面的消费虽然变化没有那么剧烈，但趋势来看也依旧不乐观。7月能源价格同比增速企稳回升，个人消费支出有望同步改善。另外，在上周公布的就业数据中，私人非农企业小时工资环比增速大幅增加，也预示着劳动者的消费能力和意愿在未来或能够得到提升。因此，我们认为，在下半年的高基数和边际复苏动能减弱的情况下，美国通胀的改善没有过去那么乐观，但也不必过度担忧，近期可能企稳。目前来看，就业向好，通胀企稳，资产价格仍高，美联储的缩表进程大概率按照原计划推进，而加息则需要进一步观察下几个月的经济数据和缩表后的市场表现。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 图表1：美国CPI同比增速 图表2：美国CPI分项环比变化 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表3：美国CPI2017年翘尾因素估算 图表4：美国私人非农企业平均时薪增速 来源：Wind 国联证券研究所 来源：CME Group 国联证券研究所 -30 -20 -10 0 10 20 -2024美国:CPI:季调:当月同比美国:核心CPI:季调:当月同比美国:CPI:食品:季调:当月同比美国:CPI:能源:季调:当月同比（右轴）-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.8-1-0.500.511.5变化（右轴）上期值当期值00.511.522.5CPI翘尾核心CPI翘尾00.511.522.5300.050.10.150.20.250.30.350.40.450.5时薪环比增长时薪同比增长（右轴） 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064