中国中免：中国旅游集团中免股份有限公司2025年年度报告

核心观点：

• 业绩稳健运行： 尽管面临复杂多变的宏观环境，公司2025年实现了业务发展的稳健运行，主要得益于其对海南离岛免税业务的持续深耕、渠道网络的完善、海外业务的拓展以及线上运营的加强。
• 海南市场： 公司紧抓海南全岛封关运作机遇，通过场景创新、服务升级和供应链保障，推动海南区域销售额企稳回升，离岛免税市场份额实现增长。
• 渠道网络： 公司成功中标多个免税店经营权项目，进一步巩固了其在核心口岸的业务布局。同时，市内免税店也取得了显著进展，13家已获经营权市内免税店全部开业或运营。
• 海外业务： 公司顺利推进海外并购，收购DFS大中华区零售业务，并持续深耕港澳市场，新设3家门店，首次进入越南市场，实现国际化能力的跃升。
• 线上运营： 公司加强线上平台的运营，推动海南与前海线上平台整合，打造线上线下协同发展新活力。
• 创新发展： 公司积极探索机场商业新模式和自有品牌业务，通过创新商业模式，激发业务发展新动能。
• 未来展望： 公司将继续聚焦旅游零售业务，提升国际化水平与市场竞争能力，打造全球领先的数智化旅游零售运营商。

关键数据：

• 营业收入：536.94亿元，同比下降4.92%
• 归属于上市公司股东的净利润：35.86亿元，同比下降15.96%
• 每股收益：1.73元
• 加权平均净资产收益率：6.48%

研究结论：

• 中国免税及旅游零售市场集中度高，呈现“一超多强”格局，中国中免凭借全渠道布局、供应链优势、会员价值等优势占据领先地位。
• 免税行业正经历从商品导向到体验导向的深刻转型，消费动机从物质需求转向意义追求，消费场景向内容化、体验式升级。
• 公司未来发展的关键在于提升供应链深度、数字化效率和体验化差异，以应对日益复杂的竞争环境。