核心观点
- 工业经济持续改善，新动能加速增长：2026年一季度，中国规模以上工业增加值与企业利润实现较快增长，高技术制造业和装备制造业等新动能引领作用持续增强。
- 工业复苏基础尚不稳固：高库存、需求内生动力不足等问题仍存，下游制造业存货同比有所上升，但仍在低位，上游原材料价格普涨或抑制下游补库意愿。
- 社融数据分化，财政政策靠前发力：2月社会融资规模增量达23792亿元，同比增长6.54%，1-2月累计社融增量96000亿元，累计同比增长3.36%；政府债券净融资2.38万亿元，在全部社融增量中占比达24.7%。
- 居民信贷疲弱，政策有望出台定向支持政策：2月新增人民币贷款9000亿元，同比少增1100亿元；新增住户贷款为-6507亿元，创下单月减少之最，1-2月累计新增住户贷款为-1942亿元，首次转为负值。
- 资金活化程度有所提升：2月末，广义货币(M2)余额349.22万亿元，同比增长9%，与上月持平；“M2—M1”增速“剪刀差”由上月的4.1个百分点回落至3.1个百分点。
- 外贸开局显著走强：2026年1-2月我国外贸呈现超预期高增长，以美元计价，全国进出口总值达10995.37亿美元，累计同比增长21.0%，外贸开局显著走强。
- 区域贸易与多边合作成为核心支撑：东盟继续稳居我国第一大贸易伙伴地位，双边贸易保持高速增长；对欧盟、韩国、日本等主要经济体进出口均实现两位数增长，其中对韩贸易同比增速达31.9%。
- 高技术、高附加值产品成为拉动出口的核心引擎：1-2月我国机电产品、高新技术产品出口同比分别增长27.1%、26.9%，增速明显高于整体出口水平与农产品出口增速，其中集成电路、汽车、船舶等高端制造品类增速均超50%。
- 政府工作报告围绕稳增长、扩内需、强基建、促转型、保安全五大方向搭建政策框架：整体基调积极务实，明确提出强化财政与货币政策协同发力，坚持把扩大内需作为战略基点，持续培育壮大经济新动能。
- 2026年主要宏观经济目标：国内生产总值增长预期目标设定为4.5%—5%，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅控制在3%左右。
- 宏观政策将加力提效：财政政策更加积极有为，赤字率拟按4%安排，一般公共预算支出规模首次突破30万亿元；拟发行1.3万亿元超长期特别国债，安排地方政府专项债券4.4万亿元。
- 货币政策将保持适度宽松：坚持流动性合理充裕，引导金融资源精准流向实体经济、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节。
- 着力扩大国内需求、加快建设强大国内市场：消费端，通过专项资金支持消费品以旧换新、实施城乡居民增收计划，推动消费持续恢复扩容；投资端，依托中央预算内投资与超长期特别国债资金，加大重大工程和新型基础设施建设力度，扩大有效投资。
- 美联储维持利率不变，市场对宽松周期的期待彻底降温：美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，与市场预期相符；市场对宽松周期的期待彻底降温，市场对3月美联储降息定价几乎归零。
- 美国非农就业意外减少，通胀回落进程却陷入停滞：2月美国非农就业意外减少9.2万人，失业率攀升至4.4%，劳动力市场降温迹象逐步显现；2月美国核心个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨2.8%，显著高于美联储设定的2%长期通胀目标。
- 美元指数上涨，全球主要金融资产价格涨跌互现：美元指数上涨，全球主要金融资产价格涨跌互现，资金从风险资产撤离，涌入美元与美债避险。
- 美股与美债市场下跌：高利率维持更久的预期压制了高估值板块的表现，叠加市场恐慌情绪持续升温，美股迎来连续第四周下跌，创下近一年来最长连跌走势。
- 美债市场遭遇抛售，收益率大幅上升：受通胀预期回升、宽松预期降温影响，10年期美债收益率单日飙升13.4个基点，5年期美债收益率自去年7月以来首次突破4%。
