航天智造(300446)汽零与油气装备龙头主业齐发力，整合平台价值凸显

2026年03月25日 证券研究报告/公司深度报告 评级：买入（首次） 分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：袁泽生执业证书编号：S0740525070006Email：yuanzs01@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)845.41流通股本(百万股)373.56市价(元)20.01市值(百万元)16,916.66流通市值(百万元)7,474.94 公司概要：航天技术铸就高端装备，赋能汽车与能源智造：1）公司概况：聚焦汽车零部件业务，并延伸至油气装备与特种功能材料领域，其中汽车零部件贡献主要收入；2）股权结构：股权结构清晰，控股权集中，公司最终控制人为国务院国有资产监督管理委员会，持股比例52.66%；3）发展历程：实现从功能材料到航天智造的战略转型，于2023年完成重大资产重组；4）财务分析：营业收入稳定增长，盈利能力触底回升，公司实施降本增效。 股价与行业-市场走势对比 整体认知：技术积淀+深度绑定+产能释放，共筑发展格局：1）技术优势：依靠深厚航天技术积淀，构筑自主可控技术体系，持续优化产品矩阵，着力提升大总成产品和创新产品占比；2）客户优势：深度绑定头部主机厂，新能源订单占比超70%，全球化布局进程加快；3）产能优势：汽车零部件、油气装备、高性能功能材料三大业务分别完成募投项目，推进与客户结构优化、军用产线自动化升级验收、新设公司及智能化改造。 行业分析：汽车内外饰件智能化、轻量化、环保化、个性化助力价值量提升：1）概况：汽车内外饰件产品多样，零部件产业链结构清晰，新能源汽车催生技术更新，传统内外饰件向智能化、轻量化演进；2）空间：乘用车内外饰件单车价值量显著提升，26年国内市场规模约1824.88亿元，全球有望达到4856.86亿元；3）格局：全球行业竞争格局分散，“一超多强”格局确立；4）汽车内外饰件智能化、轻量化、环保化、个性化发展趋势明显。 相关报告 成长逻辑：三大主业贡献增量，资产整合平台价值凸显：1）汽车零部件业务：绑定核心客户，向智能座舱要增量；2）油气装备业务：技术壁垒高筑，深度受益于国家能源安全战略；3）军品业务结构优化，新增订单锚定业绩增长；4）作为航天七院唯一上市平台，存在军工拓展与资产注入预期。 投资评级：我们预计2025-2027年公司营收分别为90.05/98.78/108.37亿元，同比增速分别为+15.74%/+9.69%/+9.71%，实现归母净利润8.80/10.06/11.27亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为+11.19%/+14.22%/+12.04%， 公 司 对 应PE分 别为19.2/16.8/15.0x，参考可比公司2025-2027年平均PE分别为33.7/22.2/18.9x，公司估值相对低估。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：运营风险；技术迭代风险；财务风险；生产安全风险；股价波动风险；资源整合风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；第三方数据失真和市场规模测算偏差的风险：。 内容目录 一、公司概况：航天技术铸就高端装备，赋能汽车与能源智造................................4 业务结构：聚焦汽车智能装备，并延伸至油气装备与特种功能材料领域...........4股权结构：股权结构清晰，控股权集中..............................................................5发展历程：从功能材料到航天智造的战略转型...................................................5财务分析：营业收入稳定增长.............................................................................6财务分析：盈利能力触底回升，公司实施降本增效............................................6 二、整体认知：技术积淀+深度绑定+产能释放，共筑发展格局................................8 技术优势：依靠深厚航天技术积淀，构筑自主可控技术体系.............................8客户优势：深度绑定头部主机厂，全球化布局进程加快....................................9产能优势：统筹推进能力建设，夯实三大主业根基..........................................10 三、行业分析：汽车内外饰件智能化、轻量化、环保化、个性化助力价值量提升.11 汽车内外饰件产品多样，零部件产业链结构清晰..............................................11新能源汽车催生技术更新，传统内外饰件向智能化、轻量化演进....................12空间：乘用车内外饰件单车价值量显著提升.....................................................12空间：26年国内汽车内外饰市场约1824.88亿元.............................................13格局：全球行业竞争格局分散，“一超多强”格局确立..................................14趋势：汽车内外饰件智能化成为趋势................................................................14趋势：汽车内外饰件轻量化成为趋势................................................................15趋势：汽车内外饰件环保化成为趋势................................................................15趋势：汽车内外饰件个性化成为趋势................................................................16 四、成长逻辑：三大主业贡献增量，资产整合平台价值凸显..................................17 汽车零部件业务：绑定核心客户，向智能座舱要增量......................................17油气装备业务：技术壁垒高筑，深度受益于国家能源安全战略.......................17军品业务结构优化，新增订单锚定业绩增长.....................................................18航天七院上市平台，军工拓展与资产注入.........................................................18 五、盈利预测和估值分析..........................................................................................19 盈利预测............................................................................................................19估值分析与投资建议..........................................................................................20 六、风险提示............................................................................................................22 图表目录 图表1：公司主要产品及使用场景............................................................................4图表2：公司按产品分营收占比情况........................................................................4图表3：公司按行业分营收占比情况........................................................................4图表4：公司股权结构（截至2026年2月24日）.................................................5图表5：公司发展历程..............................................................................................6图表6：2019-2025年前三季度公司营业收入（亿元）及同比增速（右轴）.........6图表7：2019-2025年前三季度公司归母净利润（亿元）及同比增速（右轴）......6图表8：2019-2025年前三季度公司毛利率变化情况..............................................7图表9：2019-2025年前三季度公司净利率变化情况..............................................7图表10：2019-2025年前三季度公司三费费率变化情况.........................................7图表11：2019-2025年前三季度公司研发费用及占研发费用率（右轴）情况........7图表12：部分公司发明专利取得情况（截至2025年11月12日）.......................8图表13：公司2023-2024年新能源汽车整车及零部件的生产经营情况.................8图表14：2023年公司主要客户和营收占比.............................................................9 图表15：公司海外业务收入情况.............................................................................9图表16：2024年公司扩产项目.............................................................................10图表17：汽车内外饰件产品...................................................................................11图表18：中国汽车零部件产业链............................................................................11图表19：内外饰件单车价值拆分（元）................................................................13图表20：中国乘用车内外饰件市场规模测算（亿元）..........................................13图