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业绩与规模双丰收，合并协同效应显现

2026-03-29 孔祥,王德坤国信证券浮云

核心观点：国泰海通在2025年完成合并重组后，业绩与规模双双创新高，合并协同效应显著，主要业务板块均表现强劲。
关键数据：
- 业绩：2025年实现营业收入631.07亿元，同比增长87.40%；归母净利润278.09亿元，同比增长113.52%，净利润增速跑赢营收增速。
- 规模：截至年末，公司总资产达2.1万亿元，同比增长101.8%；归母净资产3,304亿元，同比增长93.48%。
- 财富管理：境内客户规模达3,933万户，投资顾问团队达6,072人，君弘App及通财App月活跃用户数1,570万户，均居行业首位；股基交易市场份额8.56%，经纪业务手续费净收入151.38亿元，同比增长93.01%；融资融券余额达2,462亿元，创历史新高。
- 投行与机构业务：投行业务营收46.57亿元，同比增长59.39%；境内IPO主承销19家，在审44家，均居行业首位；跨境融资保持领先，完成港股配售37家；中资离岸债券承销431单，金额53.33亿美元，居中资券商首位。
- 资管业务：资管手续费净收入63.93亿元，同比增长64.25%；富国基金管理资产规模首次突破2万亿元，华安基金黄金ETF规模居行业第一，海富通基金债券ETF规模连续5年居行业首位，国泰海通资管非货公募规模突破720亿元。
研究结论：公司作为龙头券商，资本实力强劲，合并后协同效应逐步显现，主要业务市占率提升，长期成长空间持续打开。维持“优于大市”评级，并将2026-27年归母净利润上调6.3%、8.8%。