本文研究了新兴市场资本流动的量和价格之间的联合动态。通过动态因子模型,我们识别了共同/特殊性质的信贷需求和供给冲击。研究发现,共同信贷供给冲击是价格的主要驱动因素,而特殊信贷需求和供给冲击则解释了资本流动量的大部分变化。结构多国SOE/RBC模型进一步证实了这些发现,该模型能够很好地匹配新兴市场利率和资本流动的动态特征。反事实分析表明,共同信贷需求驱动因素(以相关的TFP冲击表示)约占资本流动量共同变化的一半,但它们并不是价格共同变化的显著驱动因素。基本面对比国家利差,对资本流动的影响远大于对国家利差的影响,而国家利差主要受规模可观的全球金融周期驱动。