承保与投资双轮驱动，利润稳健兑现

核心观点

中国财险2025年归母净利润达403.7亿元，同比增长25.5%，ROE达14.7%。业绩增长主要由承保端和投资端共同驱动。

承保端

• 原保费收入5,557.77亿元，同比增长3.3%。
• 承保利润125.35亿元，同比高增119.4%。
• 综合成本率（COR）同比下降1.3个百分点至97.5%。
• 车险业务承保利润142.58亿元，同比增长53.6%，COR下降1.5个百分点至95.3%。
• 非车险业务经营质量改善，企财险COR大幅下降12.4个百分点至101.0%，责任险承保亏损收窄。
• 意外伤害及健康险保费收入同比增长26.3%，COR优化0.5个百分点，带动承保利润增长156.6%。

投资端

• 总投资收益386.39亿元，同比增长12.8%，总投资收益率达5.8%，同比提升0.1个百分点。
• 权益类投资占比达27.9%，同比提升2.8个百分点，其中股票占比11.3%，同比提升4个百分点。

投资建议

• “报行合一”政策长期利好头部公司承保利润优化。
• 公司资产配置强调稳健与高股息策略，投资端稳定性充足。
• 上调2026年至2027年盈利预测，预计EPS为2.01/2.13/2.23元/股，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 保费增速不及预期；自然灾害导致COR上升；资产收益下行等。