采更审慎股息政策，旗舰项目稳步推进

恒基地产2025年收入同比增1.9%至257.4亿港元，但股东应占净利润同比降10.2%至56.5亿港元，主因2024年确认了大额应占收益。公司采更审慎的股息政策，建议派发末期股息每股0.76港元，全年股息为每股1.26港元，同比下降约30%。

物业销售方面，受益于香港特区政府人才引进政策、印花税减免及美联储降息，全年中国香港应占合约销售额达192.71亿港元，同比大幅增长71%。截至2025年底，尚未确认为收入的应占合约销售约109.26亿港元，预计88.46亿港元将于2026年入账。土地储备方面，截至2025年底，中国香港有4,718个单位（货值约270亿港元）待售，其中2,902个单位预计在2026年推售。新界农地土储仍保持业内领先地位，约4,050万平方呎。

旗舰项目方面，商业地产2025年中国香港应占租金总收入同比增长1%至69.16亿港元，应占税前租金净收入同比微降1%至48.72亿港元。截至2025年底，已落成投资物业组合应占楼面面积增至约1,070万平方呎，整体平均出租率93%。旗舰项目The Henderson出租率达95%，中环海滨项目第一期计划于2026年4季度申请入伙纸，已获金融机构Jane Street预租逾70%的办公室及附属空间。中国内地市场受新供应增加及企业租赁策略审慎影响，2025年应占租金总收入同比降13%至18.26亿港元，应占税前租金净收入同比降18%至13.04亿港元。

财务状况方面，2025年底净负债率由2024年底的21.1%下降至18.7%，净负债为602.19亿港元。展望未来，香港特区政府推进北部都会区、人才引进及教育枢纽等政策预计将对本地经济及楼市形成支撑。公司拥有充裕的土地储备和即将进入收成期的旗舰商业项目，当前股价较资产净值存在较大折让，估值仍具备一定安全边际。目标价32.68港元，对应2026年预测每股资产净值折让约50%，维持买入评级。