马斯克的V3时刻：OptimusV3&星舰V3

拓普集团2025年年报显示，公司实现营收295.8亿元，同比+11.2%；归母净利润27.8亿元，同比-7.4%。机器人业务新建工厂全面提速投产，Q4单季度营收86.5亿元，同比+19.4%；归母净利润8.1亿元，同比+6%。公司首次披露机器人执行器收入1359万元，毛利率28%。公司拟投资50亿元在宁波建设机器人核心部件生产基地，并计划在泰国投资不超过3亿美元建设生产基地。

特斯拉Optimus V3即将亮相并计划年内大规模量产，预计将推动国内人形机器人销量增长。拓普集团在机器人业务方面具备技术优势，已向客户送样直线执行器、旋转执行器和灵巧手电机等产品。公司还积极布局商业航天，成立航天科技公司加速相关业务发展。

汽车电子业务高速增长，公司空气悬架系统、智能座舱项目、线控制动IBS等项目相继量产。2025年空悬产能达120万套，成功开发液压主动悬架系统和800V主动稳定杆。公司空悬产品配套客户包括赛力斯、小米、理想等品牌。

公司2026-2028年预计营业收入分别为362/436/506亿元，归母净利润分别为33.4/39.9/47.3亿元，PE分别为30/25/21倍。维持“买入”评级。

风险提示：新业务进展不及预期，大客户销量不及预期，价格战加剧超出预期，原材料波动超出预期。