研报总结
经济增长：钢材初现去库拐点
生产：电厂日耗恢复至去年同期水平
- 电厂日耗恢复：3月24日，6大发电集团平均日耗79.0万吨，较3月17日上升8.8%；南方八省电厂日耗212.2万吨，较3月12日上升12.5%。北方供暖结束，民用电需求回落，但非电终端需求旺季开启，叠加原油价格上涨带来的外溢影响，非电用煤需求稳中有增。
- 高炉开工率回升：3月20日，全国高炉开工率79.8%，较3月13日上升1.4个百分点；产能利用率85.6%，较3月13日上升2.6个百分点。钢材需求延续偏慢复苏，钢厂盈利好转，供给端继续回升。
- 轮胎开工率弱修复：3月19日，汽车全钢胎开工率70.7%，较3月12日上升0.5个百分点；汽车半钢胎开工率78.3%，较3月12日上升0.5个百分点。江浙地区涤纶长丝开工率88.4%，较3月12日下降0.4个百分点；下游织机开工率52.6%，较3月12日上升1.4个百分点。
需求：钢材初现去库拐点
- 30城商品房销量弱于去年同期：3月1-24日，30大中城市商品房日均销售面积22.3万平方米，较2月同期上升99.4%，较去年3月同期下降9.3%，较2024年3月同期下降2.6%，较2023年3月同期下降55.1%。一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降19.8%、下降0.2%、下降13.8%。
- 车市零售逐步转暖：3月零售同比下降21%；3月批发同比下降20%。春节后车市相对平稳较低迷，等待新能源车的市场活跃，第二周已经有回暖迹象。
- 钢价震荡偏强：3月24日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格较3月17日分别下跌1.2%、上涨0.5%、上涨0.6%和上涨0.3%。3月以来，上述品种环比分别上涨0.4%、上涨0.6%、上涨1.1%和下跌0.5%，同比分别下跌1.3%、下跌0.4%、下跌3.0%和下跌9.1%。随着旺季复工推进，下游刚需采购有所放量，出货较前期好转。霍尔木兹海峡运输中断持续，能源替代效应强化，海运成本抬升，推升黑色系原燃料价格。
- 钢材初现去库拐点：3月20日，五大钢材品种库存1411.0万吨，较3月13日下降12.3万吨。
- 水泥价格多地上涨：3月24日，全国水泥价格指数较3月17日上涨0.4%；其中，华东和长江地区水泥价格分别上涨0.8%和1.5%。本轮涨价自2026年2月起逐步启动，是行业成本压力传导、供给端主动调控和需求边际改善共同作用的结果。目前涨价已覆盖多数国内核心水泥消费区域，北方市场涨价节奏整体快于南方市场。
- 玻璃价格底部震荡：3月24日，玻璃活跃期货合约价报1067元/吨，较3月17日下跌2.6%。3月以来，玻璃价格环比上涨1.1%，同比下跌9.3%。上周全国玻璃深加工样本企业订单天数较春节前仍然略低，显示深加工企业复产节奏相对缓慢，新接订单不及预期，基本面整体供需双弱。
- 集运运价指数终止三连涨：3月20日，CCFI指数较3月13日上涨4.5%；同期SCFI指数下跌0.2%。近期航运市场呈现区域分化走势：美国线市场供过于求，美东与美西航线双双面临下跌压力，而欧洲与地中海及波斯湾航线则维持上扬格局。目前市场载货需求提振有限，整体依然处于供过于求的状态，导致运价在之前连续大涨之后面临回调。
通货膨胀：油价延续高位
CPI：猪价跌至史低
- 猪价跌至史低：3月24日，猪肉平均批发价为16.0元/公斤，较3月17日下跌1.0%。3月是传统出栏高峰期，2月部分产能滞后至本月释放，此前发改委、农业农村部召开生猪养殖企业座谈会，要求企业严格落实产能调控措施、有序调减出栏量，进一步加快了头部企业出栏节奏，若产能去化顺利推进，三季度后供需关系有望改善。
- 农产品价格指数下行斜率放缓：3月24日，农产品批发价格指数较3月17日下跌0.7%。分品种看，鸡肉上涨2.2%，鸡蛋上涨2.0%，牛肉上涨0.3%，水果持平，羊肉下跌0.2%，蔬菜下跌0.2%，猪肉下跌1.0%。
PPI：油价延续高位
- 油价延续高位：3月24日，布伦特和WTI原油现货价报111.3和92.4美元/桶，较3月17日分别上涨7.5%和下跌4.0%。由于担忧中东局势仍可能升级，国际油价在周一暴跌后继续震荡上涨。
- 铜铝大跌：3月24日，LME3月铜价和铝价较3月17日分别下跌6.4%和下跌5.7%。3月以来，LME3月铜价环比下跌2.7%，同比上涨30.0%；LME3月铝价环比上涨8.1%，同比上涨26.2%。滞涨风险上行，铜铝价格承压。
- 工业品价格多数转涨：3月以来，螺纹钢、线材、热轧板、玻璃、焦煤、焦炭价格环比上涨，其它工业品价格环比下跌，其中冷轧板跌幅居前。3月以来，工业品价格同比跌幅多数收敛，水泥价格同比跌幅走阔，其它工业品价格同比普遍上行。
