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SM17研发加速推进，费用控制显高效

2026-03-24 林兴秋国元国际还是郁闷闷啊

核心观点：公司通过费用控制取得成效，研发费用优化显著，亏损同比收窄；SM17临床研发加速推进，在特应性皮炎治疗中表现优异；公司管线丰富，具备差异化优势，有望在2026-2027年实现重磅BD授权。
关键数据：
- 2025年度总营业收入：0.29亿元，同比增长1344.77%；
- 2025年度净利润：-1.05亿元，亏损同比收窄43.27%；
- 行政开支压缩：减少1640万元，非现金付款减少280万元；
- 研发成本优化：减少950万元；
- 可动用资金总额：由1.414亿元增至3.515亿元。
SM17临床进展：
- 推进特应性皮炎2期临床，预计2026年中启动；
- 完成健康受试者皮下给药桥接研究，支持IBD适应症2期开发；
- 计划提交IPF适应症IND申请；
- 1b期研究显示：高剂量组91.7%患者瘙痒缓解（NRS-4），75%达皮损恢复（EASI 75），41.7%达IGA0/1；
- 结果优于IL4/IL-13类单抗及JAK抑制剂，有望成为同类首创及最优疗法。
其他管线进展：
- 抗CGC抗体：计划2026年Q4前提交斑秃IND申请，是下一代JAK3通路单抗候选药物；
- 骨质疏松双特异性抗体：计划2027年上半年前提交IND申请，靶点为RANKL/SOST，市场潜力巨大（2034年市场规模预计148亿美元）。
研究结论：公司战略清晰，研发驱动成长，聚焦FIC/BIC管线，具备差异化优势；SM17临床进展积极，有望加速推进；多个管线进入关键临床阶段，有望实现重磅BD授权；目前市值27亿港元，价值显著低估，建议积极关注。