滞胀与俄乌的配置经验20260322

滞胀与俄乌冲突下的资产配置策略

核心观点与背景分析
财通策略团队指出，在滞胀和地缘政治（特别是俄乌冲突）的复杂环境下，政策应对对市场至关重要。俄乌冲突作为催化剂，主要影响是加剧全球通胀、经济波动和流动性紧缩，核心影响在于通胀中枢抬升和政策收紧。国内历史经验表明，市场情绪受地缘政治影响，但大资金有卖出迹象。

资产配置策略
团队推荐“HaloPlus”策略，结合高现金流防守类资产（如煤炭、公用事业）与进攻性领域投资（商业航天、电池技术、太空光伏、军工）。策略强调灵活调整，基于风险理解自主决策，并关注现金流资产配置与非拥挤成长赛道。

市场经验复盘

• 国内滞胀经验：早期关注价格与定价权，后期转向估值弹性和业绩确定性。典型阶段包括2007-2008年和2010-2011年，前者以涨价受益资产为主，后者则偏好盈利确定性和估值弹性的科技消费小盘股。
• 俄乌冲突影响：冲突显著抬高了通胀中枢（欧美PPI/CPI均上升，核心CPI粘性更强），加速货币政策收紧（加息压制股市和汇率），但能源价格因供需关系变化而回落，非长期趋势。

关键数据与结论

• 通胀与政策：冲突后PPI短期快速上升，核心CPI粘性更强，政策约束持久；加息导致全球股市下跌（如2022年欧美大幅加息）。
• 大类资产表现：黄金短期有避险溢价，但受加息和美元走强影响，中期表现不佳；能源品上涨非长期趋势。
• 配置建议：不视为长期滞胀，而是分阶段交易。防守端关注煤炭、公用事业等，进攻端聚焦商业航天、电池、军工等，受益于自主可控和军贸催化。

策略执行要点

• 防守端：高现金流、重资产、高门槛且低TMT相关性，如煤炭、公用建筑。
• 进攻端：交易热度低、利率敏感性低的成长赛道，如商业航天、电池、太空光伏及军工。
• 风险提示：组合需兼顾防守与进攻，避免极端宏观叙事，重视现金流与非拥挤成长。