1、供需：开年建筑开工表现尚可，工业开工韧性强
- 建筑开工：开工率季节性位置分化，石油沥青装置开工率逆季节性降至历史低位，磨机运转率、水泥发运率处于历史中高位。基建项目水泥直供量高于2025年农历同期，房建水泥用量略低于2025年农历同期。
- 工业生产：整体韧性强。整体工业开工率仍处农历同期历史中高位。化工链中PX、PTA开工率处于历史中高位，汽车半钢胎开工率降至历史中位，高炉、焦化企业开工率处于历史中高位。
- 需求：建筑需求仍高于2025年农历同期，线下家电销售反弹。螺纹钢、线材、建材表观需求农历同比仍为正，且线材、建材表观需求甚至高于2024年农历同期。主要家电线上销售大多仍弱于2025年农历同期，主要家电线下销售大幅反弹，处于农历同期历史中高位。
2、价格：金价或跌出“黄金坑”
- 国际大宗商品：原油价格延续上行，铜价震荡下行，铝价因供给担忧有所上行。近期金价出现较大幅度回调，认为是短期流动性与情绪因素导致；中长期看，金价易涨难跌，建议逢低布局。
- 国内工业品：国内工业品价格震荡偏强运行。南华工业品指数震荡偏强运行。细分品种下，螺纹钢价格震荡上行，煤炭价格整体表现偏强；化工链产品价格多数上涨，建材产品沥青、玻璃价格上涨。
- 食品：农产品价格有所回落，猪肉价格有所回落。
3、地产成交：一线城市成交农历同比仍为正
- 新建房：一线城市成交农历同比仍为正。全国30大中城市商品房成交面积平均值环比+61.1%，较2024、2025年农历同期分别变动+31%、-4%。一线城市成交面积较2024、2025年农历同期分别变动+52%、+3%。
- 二手房：北京、上海二手房成交表现较好。截至3月9日，二手房出售挂牌价指数环比回落；最近两周，北京、上海、深圳二手房成交同比分化，较2025年农历同期分别同比+7%、+17%、-6%。
4、出口：AI产品出口或将延续强势，我国出口或受益于能源价格上行
- 从韩国3月前10日出口情况来看，其出口韧性仍强，其中AI产业链产品出口增速延续高增，预计开年我国AI产业链产品出口将延续强势。
- 总量上看，货物与集装箱吞吐量指向3月出口同比明显下行。若中东地缘冲突导致的全球原油价格大幅上行持续，我国商品出口或将凭借煤炭、新能源等生产成本优势扩大份额。
5、流动性：资金利率震荡下行，逆回购以净回笼为主
- 最近两周，资金利率震荡下行，截至3月20日，R007为1.48%，DR007为1.42%。DR007近7天中枢为1.44%，低于3月均值。
- 央行逆回购以净回笼为主。最近两周央行实现货币净回笼353亿元。
6、风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。
