历史复盘与现实演绎：冲突、油价与通胀

美伊冲突导致霍尔木兹海峡通航受阻，引发全球油价上涨和通胀预期升温。报告分析了三种冲突情景对通胀和资产的影响：

冲突情景与通胀演进

• 短期冲突（5-6周）：冲突有限，IEA释储和OPEC+增产对冲供应减量，布伦特原油均价90-100美元/桶，全年PPI中枢0.6%。
• 中期冲突（2-3个月）：冲突持续，供应缺口超出对冲能力，布伦特原油均价130美元/桶，全年PPI中枢1.1%。
• 长期冲突（6个月以上）：冲突长期化，供应缺口持续扩大，布伦特原油均价150美元/桶，全年PPI中枢1.6%。

通胀传导路径

1. 原油化工：战事直接冲击，价格上行。
2. 煤炭黑色商品：煤化工替代原油，煤炭需求上涨，价格上行。
3. 粮食：天然气断供影响尿素生产，种植成本上升，粮价走高。
4. 有色金属：滞胀预期压制需求，阶段性回调。

资产再定价

• 美元：走强，受能源价格、通胀预期和利差优势驱动。
• 人民币汇率：维持横盘波动，受内外因素对冲。
• A股：承压，地缘局势动荡和滞胀担忧加剧。
• 美股：估值被压制，科技股受双重利空影响。
• 中债：短端利率低位运行，长端利率小幅上行，债市分化走弱。
• 美债：收益率整体走高，曲线呈现陡峭化。
• 黄金：震荡承压，受货币政策收紧、美元走强和美债实际利率上行压制。
• 有色金属：阶段性回调，受滞胀、风险偏好下行和流动性收紧影响。

关键数据

• 霍尔木兹海峡日均输送原油约2000万桶，占全球供应量20%。
• IEA释放4亿桶战略石油储备，规模远超2022年俄乌冲突后释放量。
• 美国已钻探但未完井井数持续下降，短期增产潜力有限。
• 美国2月PPI同比3.4%，创去年2月以来新高。

研究结论

美伊冲突对全球能源供给和油价产生显著影响，通胀压力将进一步抬升。不同冲突情景下，通胀和资产表现存在差异，需根据冲突持续时间和对抗烈度进行动态评估。