批价复盘与展望：从历史复盘看茅台批价演绎

白酒行业研究报告摘要

投资建议概览：

• 维持增持评级。尽管二季度白酒需求偏弱，茅台批价波动，分析师认为这是短期现象，风险出清后批价和股价有望恢复稳定。预计2024-26年每股收益分别为69.58元、81.36元、94.51元，目标价设定为2286.53元。

行业背景与茅台批价的重要性：

• 茅台批价是白酒行业的关键观察指标，其变动受到供需格局和金融属性的影响，对股价和估值具有支撑作用。
• 分析师在之前的报告中指出，白酒行业目前呈现出低现实与低预期相结合的特点，茅台批价的调整修正将与经济更紧密地匹配，重新达到稳定状态。

历史批价复盘：

• 近15年来，茅台批价经历了两波上升和三次下降，反映出供需关系的核心作用，以及金融属性对价格周期的强化效果。
• 分别分析了2008-2011年的基础设施驱动、2012-2016年的行业深度调整、2016-2021年的地产繁荣带来的财富效应、2021-2022年的房价见顶、以及2024年3月以来的需求复苏偏弱。

对当前批价波动的思考：

• 4月至5月，消费整体增速放缓，白酒进入销售淡季，端午期间行业动销平淡。分析师认为，恐慌情绪释放后，茅台价格将逐步企稳。
• 通过三种方式的计算，预计散瓶飞天批价将在2000-2200元区间达到底部，这为当前批价提供了参考。

风险提示：

• 批价大幅回调的风险。
• 需求复苏慢于预期的可能性。
• 外资大幅外流的风险。

结论：

• 报告强调了茅台批价的波动是市场短期行为的反映，风险释放后茅台批价和股价有望恢复到新的均衡状态。
• 虽然存在批价回调、需求复苏迟缓和外资外流的风险，但分析师维持了对茅台的积极投资建议，并提供了详细的批价预测分析。