综述
- 沪伦比值回升至7.4附近震荡，锌锭进口窗口持续关闭。
- 海外市场：地缘政治扰动频繁，美联储利率维持不变后，市场押注美联储加息，伦锌破位下行，随后利空因素逐步消化，伦锌低位反弹。
- 国内市场：宏观情绪较弱，美联储利率不变，沪锌破位下跌，国内社会库存开始去库，消费预期逐渐兑现，沪锌重心回升。
- 预计下周沪伦比值震荡为主。
国内矿市场
- 国内锌精矿市场表现平平，多地冶炼厂继续执行采购合同，整体国内加工费基本持稳。
- 进口矿市场：澳大利亚台风天气持续扰动锌精矿运输，进口矿报盘不多，整体加工费跌势持续。富含锌精矿报至负个位数美金，南美富含矿集装箱成交至10美金左右。New Century锌精矿招标结果低于-10美金，招标矿量一万吨，7月份装期。
- 贵州都匀大亮锌矿举行10万吨/年采选工程建成投产现场会，项目全面达产后，可直接带动200余名群众稳定就业，后续将逐步提能扩产至50万吨/年采选规模。
各地现货升贴水
- 广东：升贴水上涨20元/吨，主流0#锌报价对市场贴水0~升水40元/吨，沪粤价差继续扩大。广东镀锌及合金企业逢低补库，现货升贴水走高。
- 上海：现货升水走强20元/吨，普通国产品牌对2604合约贴水30~贴水20元/吨，高价品牌双燕对2604合约报价升水50元/吨。下游企业逢低点价接货采购，上海锌锭现货成交明显转好，库存去化，贸易商积极出货报价。
- 天津：现货升水小幅上涨10元/吨，普通品牌对2604合约报贴水20~70元/吨附近，高价品牌对2604合约报贴水10至升水10元/吨附近，津市对沪市报贴水10元/吨附近。下游点价拿货积极，贸易商交投活跃，天津锌锭去库，贸易商出货升水小幅上调。
- 宁波：现货升水不断走高20元/吨，对2604合约贴水30元/吨，对沪溢价升水50元/吨，周内对沪溢价扩大。宁波市场现货成交较好，下游企业积极点价采购，贸易商报价坚挺，周内整体现货升水明显上调。
锌矿供给
- 产量及进口：中国2026年2月锌矿砂及其精矿进口量为413,970.51吨，环比减少30.41%，同比下降10.63%。澳大利亚是第一大进口来源地，南非是第二大进口来源地。
- 加工费：国产TC均价1450元/金属吨，环比上涨50元/吨。内蒙古、云南、湖南TC价格保持平稳，云南、湖南、河南和东北地区的加工费上涨幅度在50-100元/吨不等。
- 开工率：SMM锌精矿新样本开工率保持稳定。
- 库存：连云港、锦州港、钦州港、黄埔港、防城港进口锌矿周度库存均有所下降。
精炼锌供给
- 开工：冬储背景下，部分冶炼厂下调开工率，云南、江西和陕西地区冶炼厂开启检修，产量环比降幅明显。2026年1月，精锌产量环比继续下降。2月，精锌产量环比呈小幅增加。3月，多数冶炼厂提高开工率，精锌产量环比增幅明显。
- 产量：2026年2月，样本企业锌及锌合金产量为50.8万吨，同比增加9.5%，环比增加0.4万吨，日均产量环比增加11.8%。
- 进出口：2026年2月，精炼锌进口量为4,518.01吨，环比减少81.26%，同比下降86.58%。哈萨克斯坦是第一大进口来源地，日本是第二大进口来源地。
需求
- 加工：镀锌、压铸锌、氧化锌周度产量和开工率均有所提升。
- 终端：白电（洗衣机、冰箱、空调）产量保持稳定，汽车产量和销量有所增长，房地产市场投资额和新开工施工面积有所下降，竣工面积和商品房销售面积保持稳定。
库存
- 期货库存：LME库存、SHFE日库存和周库存均有所下降。
- 锌锭现货库存：七地社会库存、三地社会库存、保税区库存、厂库库存在途库存均有所下降。
其他
- 宏观干扰因素：美国联邦基金目标利率、美元指数走势、沪伦比均有所波动。
风险提示
- 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。
- 市场有风险，投资需谨慎。
