库存走高需求向暖预期有限，锌价创四个月以来新低

中泰期货研究所王竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759 目录 04 CONTENTS 综述 价格 ①锌期货相关沪锌主力收盘价LME三个月锌收盘价沪锌月差LME升贴水主力基差沪伦比 ③精炼锌现货价格SMM 0#锌锭平均价格SMM 1#锌锭平均价格SMM广东、天津、宁波0#锌锭平均价格 ④锌下游价格Zamak5锌合金Zamak3锌合金氧化锌平均价热镀锌全国均价 ②锌精矿现货价格国产锌精矿价格进口锌精矿价格锌精矿日度进口盈亏 •本周沪伦比值回升至7.4附近震荡，锌锭进口窗口持续关闭。•海外来看，地缘政 治扰动频繁，美联储利率维持不变后，市场押注美联储加息，伦锌破位下行，随后利空因素逐步消化，伦锌低位反弹。•国内方面，宏观情 绪较弱，美联储利率不变，沪锌破位下跌，国内社会库存开始去库，消费预期逐渐兑现，沪锌重心回升。综合来看，沪伦比值上涨。预计下周，沪伦比值震荡为主。 国内矿市场。正值中旬国内锌精矿市场表现平平，多地冶炼厂继续执行采购合同，整体国内加工费基本持稳。进口矿市场。近期澳大利亚台风天气持续扰动锌精矿运输，周内进口锌精矿报盘不多，整体加工费跌势持续。据了解，近期富含锌精矿报至负个位数美金，南美富含矿集装箱成交至10美金左右。此外，本周New Century锌精矿招标结果听闻低于-10美金，招标矿量一万吨，7月份装期。 据报道，3月11日，贵州都匀大亮锌矿举行10万吨/年采选工程建成投产现场会。据悉，该项目由省地矿院主导，累计投入资金约2亿元，建成年产10万吨矿山及年选15万吨选矿厂。矿区资源禀赋优越，保有锌矿石资源量600余万吨，锌金属量20余万吨，平均品位约4%，伴生硫铁矿综合价值显著。项目全面达产后，可直接带动200余名群众稳定就业，后续将逐步提能扩产至50万吨/年采选规模，成为推动地方经济发展的重要支撑。 数据来源：SMM、中泰期货整理 广东：本周广东地区升贴水较上周上涨20元/吨，截止本周五，广东地区主流0#锌报价对市场贴水0~升水40元/吨，沪粤价差继续扩大。周内锌价重心下移，带动广东镀锌及合金企业逢低补库，现货升贴水随之走高。近期广西、云南地区运费上涨，部分品牌现货出厂受阻，贸易商报价相对较高；叠加下游需求逐步恢复，对升贴水形成支撑。 上海：本周上海现货升水走强，较上周均价上涨20元/吨。截至本周五，普通国产品牌对2604合约贴水30~贴水20元/吨，高价品牌双燕对2604合约报价升水50元/吨。周内盘面锌价接连破位下跌，下游企业积极逢低点价接货采购，上海整体锌锭现货成交明显转好，上海锌锭库存随之去化，贸易商同样积极出货报价，周内现货升水随之走强。 天津：本周天津地区现货升水小幅上涨，环比上周上涨10元/吨。截至本周五，国内普通品牌对2604合约报贴水20~70元/吨附近，高价品牌对2604合约报贴水10至升水10元/吨附近，津市对沪市报贴水10元/吨附近。本周锌价大幅回落至下游较为接受位置，且终端消费复苏，订单增加，下游点价拿货积极，贸易商交投亦较为活跃，天津锌锭去库，贸易商出货升水小幅上调，预计下周升水或持稳。 宁波：本周宁波现货升水不断走高，环比上周均价上涨20元/吨。截至本周五，宁波现货对2604合约贴水30元/吨，对沪溢价升水50元/吨，周内对沪溢价扩大。本周宁波市场现货成交较好，主因周内锌价明显回落，下游企业积极点价采购，周尾盘面虽小幅回升，但贸易商报价坚挺，周内整体现货升水明显上调，预计下周现货升水持稳运行。 供给：锌矿、锌锭 ③锌矿：产量及进口全球锌精矿月产量SMM锌精矿新样本产量锌精矿月度进口量锌精矿月度进口量累计值 ①锌矿：加工费国产TC均价进口TC内蒙古、云南、湖南TC价格锌精矿企业生产利润 ②锌矿：开工率SMM锌精矿新样本开工率SMM大型锌精矿新样本开工率SMM中型锌精矿新样本开工率SMM小型锌精矿新样本开工率 ④锌矿：库存锌精矿港口库存合计连云港进口锌矿周度库存锦州港进口锌矿周度库存钦州港进口锌矿周度库存黄埔港进口锌矿周度库存防城港进口锌矿周度库存 数据来源：SMM、中泰期货整理 Ø锌矿：产量及进口 •海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年2月锌矿砂及其精矿进口量为413,970.51吨，环比减少30.41%，同比下降10.63%。 •澳大利亚是第一大进口来源地，当月从澳大利亚进口锌矿砂及其精矿106,140.74吨，环比下降21.22%，同比增长8.21%。 •南非是第二大进口来源地，当月从南非进口锌矿砂及其精矿37,882.64吨，环比增加90.68%，同比增长101.54%。 ⑦精炼锌：进出口精炼锌月度进口量精炼锌月度进口量：累计精炼锌月度出口量精炼锌月度出口量：累计 ⑤精炼锌：开工精炼锌月度总开工率精炼锌月度企业开工率：大型精炼锌月度企业开工率：中型精炼锌月度企业开工率：小型 ⑥精炼锌：产量锌锭月度产量冶炼厂热镀锌合金月度产量冶炼厂压铸锌合金月度产量 ⑧估值：精炼锌生产、进出口利润锌锭进口盈亏锌锭出口盈亏（东南亚交仓）锌锭出口盈亏（东南亚现货）精炼锌企业生产利润 Ø精炼锌：开工 11月份，冬储背景下，原料供应紧张的趋势显现，湖南、河南、辽宁、内蒙古、陕西等地区部分冶炼厂纷纷下调开工率。同时，云南、江西和陕西地区冶炼厂开启检修，产量环比降幅明显。 12月，虽然陕西地区冶炼厂检修复产，但云南、广东地区冶炼厂开启常规检修，同时部分冶炼厂下调开工率，精锌产量环比继续下降。 2026年1月，虽然江西、云南地区冶炼厂检修复产，但四川、内蒙古和广东地区冶炼厂开启常规检修，同时部分冶炼厂下调开工率，预计精锌产量环比继续下降。 2月，虽然四川、云南等地区冶炼厂常规检修，但多数地区冶炼厂生产稳定，叠加内蒙古、江西等地区冶炼厂检修复产，精锌产量环比呈小幅增加。截止2026年3月初，加工费低位小幅回升，到厂基准加工费1250-1700元/金属吨，均价1450元/金属吨，环比小幅上涨50元/吨。从分地区来看，内蒙、广西、四川地区的加工费保持平稳，云南、湖南、河南和东北地区的加工费上涨幅度在50-100元/吨不等。以当前锌价测算，结算加工费为3322元/吨左右，环比上涨0.4%。 3月，除四川、云南地区的冶炼厂检修持续外，多数冶炼厂提高开工率，精锌产量环比增幅明显。据安泰科总体预估，3月份精锌产量环比增加1.0万吨至51.8万吨，考虑到生产天数的关系，日均环比下降7.8%。 数据来源：SMM、安泰科、中泰期货整理 Ø精炼锌：产量 安泰科对国内54家锌冶炼厂（涉及产能745万吨）产量统计结果显示，2026年2月，样本企业锌及锌合金产量为50.8万吨，同比增加9.5%，环比增加0.4万吨，日均产量环比增加11.8%。 Ø精炼锌：进出口 •海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年2月精炼锌进口量为4,518.01吨，环比减少81.26%，同比下降86.58%。 •哈萨克斯坦是第一大进口来源地，当月从哈萨克斯坦进口精炼锌1,750.56吨，环比下降91.94%，同比减少87.45%。 •日本是第二大进口来源地，当月从日本进口精炼锌811.45吨，环比增加8214.08%，同比减少23.05%。 数据来源：海关、SMM、中泰期货整理 •进口窗口持续关闭，且短期内打开可能性较低•出口窗口关闭（2月） 需求：加工、终端 ①下游开工情况镀锌周度产量镀锌周度开工率压铸锌周度产量压铸锌周度开工率氧化锌周度产量氧化锌周度开工率 ③终端数据：白电中国洗衣机产量中国冰箱产量中国家用空调产量 ④终端数据：汽车汽车产量：当月值汽车销量：当月值 ②终端数据：房地产中国房地产开发投资额：累计房地产新开工施工面积：累计中国房地产竣工面积：累计中国商品房销售面积：累计 库存 ①期货库存LME库存LME注册仓单LME注销仓单SHFE日库存SHFE周库存 ③库存天数冶炼厂月度原料库存天数冶炼厂月度成品库存天数冶炼厂锌合金月度成品库存冶炼厂锌锭月度成品库存下游加工材企业月度原料库存 ②锌锭现货库存七地社会库存三地社会库存保税区库存厂库库存在途库存 其他 ①宏观干扰因素 美国联邦基金目标利率美元指数走势沪伦比 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。