宏观周报：中游、下游持续改善

中观总览

上游原材料价格持续上行，能源化工板块受中东局势紧张和原油价格上涨带动，黑色金属板块受中澳贸易争端影响，铁矿石价格上涨。黑色系整体在需求季节性回暖带动下，螺纹钢迎来年内首次去库，价格小幅上涨，焦煤、焦炭小幅反弹。

中游制造业景气回升

1至2月装备制造业增加值同比增长9.3%，高技术制造业增长达13.1%。化工板块PX、PTA和聚酯开工改善，基建板块道路沥青开工回升，农业板块生猪制品开工回升。

下游消费端政策密集落地

多地启动第二轮家电、汽车置换补贴申请，线下门店客流回暖；清明假期临近，旅游消费预计保持韧性。地产板块核心城市“小阳春”成色初显，北京、上海二手房带看量创年内新高，多数重点监控城市新房销售持续改善，深圳宣布取消郊区限购政策。

细分行业跟踪

• 大农业：玉米价格高位，棉花价格小幅回落，棕榈油价格震荡；苹果、棉花库存回落。
• 能源：国际原油价格大幅上行，液化天然气价格小幅回落。
• 采矿业：有色方面锌、铜回落，铅和镍震荡；铜、铅、铝库存回落；黑色价格方面纯碱、螺纹、热卷、双焦上行；炼焦煤库存小幅上行，纯碱和焦炭库存小幅回落。
• 化工：甲醇价格持续上行，聚乙烯和苯乙烯价格高位震荡；尿素和PVC库存回落。
• 基建：混凝土和水泥价格小幅上行，供给量与产能利用率上行。
• 地产：上海、广州、成都、西安、济南新房销售回升，企业城市回升幅度较小。
• 物流运输：美西航线运价指数小幅震荡，国内国际航班数小幅回升。

风险

经济政策超预期，全球地缘政治冲突。