龙净环保2025年报点评：绿电储能放量，纯电矿卡落地

——龙净环保2025年报点评 2026年03月22日 核心观点 ⚫事 件：公 司 发 布2025年年 报， 实 现 营 收118.72亿 元 ， 同 比+18.49%， 实 现归 母 净 利11.12亿 元(扣 非10.45亿 元)，同 比+33.95%（ 扣 非 同 比+37.18%）。 龙净环保（股票代码：600388） 推荐维持评级 ⚫盈 利 能 力稳 中 有 升 ，有 息 负 债 低 、现 金 流较 好。报 告 期 公 司 销 售 毛 利 率 、净利 率 分 别 为25.17%、9.33%， 同 比 分 别 提 升0.33PCT、1.11PCT； 报 告 期 公司ROE(加 权)10.58%，YOY+0.45PCT。 报 告 期 ，有 息 负 债 率 仅16.57%， 处于 较 低 水 平 ；公 司 经 现 净 额16.18亿 元 ，同 比减 少25.67%，仍 处 于 较 好 水 平 。 分析师 陶贻功：010-80927673：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 ⚫环 保 装 备：毛 利 率 提 升 、在 手 订 单 充 足 。报 告 期 公 司 环 保 设 备 制 造收 入83.33亿 元 ，同 比-2.83%；毛 利 率28.05%，YOY+3.46PCT，我 们 判 断 环 保 装 备 毛 利率 的 提 升 主 要 得 益 于 盈 利 能 力 更 强 的 电 力 领 域 销 售 占 比 提 升 。2025年 公 司新增 环 保 装 备 合 同102.58亿 ，其 中 电 力 行 业 占 比61.98%。报 告 期 末 ，公 司 在 手订 单188.90亿 ， 订 单 储 备 充 足 ， 公 司 环 保 业 务 整 体 稳 中 向 好 。 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 研究助理：马敏：mamin_yj@chinastock.com.cn ⚫绿 电 及 储 能：业 绩 进 入高 增 长 期。报 告 期公 司新 能 源 业 务收 入25.27亿 元 ，YOY+488.16%；毛 利 率18.21%，YOY-10.16PCT，报 告 期 公 司 储 能 、绿 电 业务 均 大 幅 放 量 ，毛 利 率 下 降 主 要 是 毛 利 率 较 低 的 储 能 业 务 收 入 大 幅 增 长 以 及 绿电 新 投 产 项 目 盈 利 能 力 差 异 所 致 。 报 告 期 末 ， 公 司 已 投 运 绿 电 装 机1.2GW,麻米 措 、刚 果 金 等 重 点 项 目 稳 步 推 进 ；新 建 第 三 条 储 能 产 线 已 于26年2月 投 产 ，电 芯 总 产 能 提 升 至13GWh。 随 着 产 能 释 放 ， 公 司 新 能 源 持 续 高 增 长 可 期 。 ⚫电 动 矿 卡：打 开 新 成 长 空 间 。围 绕 紫 金 矿 业“ 双 碳 ”战 略 ，公 司 聚 焦 电 动 矿卡 机 遇 ，已下 线 并 交 付 首 台LK220E电 动 矿 卡 ，并 与 巨 龙 铜 业 签 订 首 批 合 同 。目 前 ，公 司 正推 进 更 大 吨 位LK350E电 动 矿 卡 、无 人 驾 驶LK110EI电 动 矿 卡等 相 关 项 目 的研 发及 市 场 拓 展 。 电 动 矿 卡 有 望 成 为 公 司 重 要 的 业 绩 增 长 极 。 ⚫投 资 建 议 ：预 计2026-2028年 归 母 净 利 润14.03、16.24、18.93亿 元 ， 对 应PE16.31x、14.09x、12.09x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：产 能 释 放 、优 化 不 及 预 期 的 风 险 ，金 属 产 品 价 格 大 幅 波 动 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河环保公用】公司点评_龙净环保：Q3业绩大幅增长，绿电成为重要增长引擎2.【银河环保公用】公司点评_龙净环保：刚果（金）水电项目双高带来高盈利能力3.【银河环保公用】公司点评_龙净环保：环保企稳向好，矿山装备+新能源放量在即 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陶 贻 功 ， 环 保 公 用 行 业 首 席 分 析 师 ， 毕 业 于 中 国 矿 业 大 学(北 京)， 超 过10年 行 业 研 究 经 验 ， 长 期 从 事 环 保 公 用 及 产 业 链 上 下游 研 究 工 作 。 曾 就 职 于 民 生 证 券 、 太 平 洋 证 券 ，2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 梁 悠 南 ，公 用 事 业 行 业 分 析 师 ，毕 业 于 清 华 大 学(本 科)，加 州 大 学 洛 杉 矶 分 校(硕 士)，纽 约 州 立 大 学 布 法 罗 分 校(硕 士)。于2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 从 事 公 用 事 业 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn