中金风光公用环保香港公用事业股FY25动态观察高分红标签延续新一轮规管周

香港公用事业股FY25动态观察显示，高分红标签延续，新一轮规管周期下回报率有望提升。

核心观点与关键数据：

1. 规管回报率提升：部分规管业务进入新一轮规管周期，准许回报率有望提升，将夯实投资收益。
2. 高分红：2025年分红比例维持在77%~96%，每股股息同比持平或小幅提升1~2%。
3. 资产特征：投资资产多为中游输配环节，具备重资产、高门槛、稳收益、强现金流的特征，符合“HALO策略”。

分地区分析：

• 中国香港：

  • 固定资产平均净值上升带动盈利增长。
  • 清洁转型目标下资本开支延续，两电推进2024-2028年度发展计划，港灯燃气联合循环发电机组L13预计2029年初投产，燃油机组计划2027年初投产。
  • 中电为6个数据中心项目供电，另有12座新建变电站计划于2028年前投运。

• 英国：

  • UKPN年内盈利小幅下降，主因2024年存在较高的一次性规管业务追溯调整。
  • 长和系投资的NGN、WWU业绩稳定，新规管期准许回报率将提升。
  • 2026年1月完成UK Rails出售（110亿港元），2026年2月出售UKPN（1107亿港元），交易对长建和电能各产生超百亿港元一次性收益。

• 澳洲：

  • 长和系投资的SAPN进入新规管期，准许回报率将提升；VPN申请更高的新规管期准许回报率。
  • EnergyAustralia零售业务表现不佳，主要由于能源零售市场竞争加剧、成本及折旧上升。