- 核心观点：永臻股份海外边框产能布局领先，越南工厂18万吨产能将于2026年满产，订单饱满，客户包括Reliance、Renew等，加工费和吨利润显著高于国内，利润弹性大；美国工厂4万吨产能已投产，未来将协同越南基地提供型材+深加工服务。
- 关键数据：
- 越南工厂：18万吨产能，2025年9月初开始满产，2026年计划满产，面向印度和北美市场。
- 客户：Reliance、Renew、Waaree、SEG、Illuminate、T1、IQ等。
- 利润：加工费和吨利润显著高于国内，利润弹性显著。
- 北美工厂：4万吨边框加工产能已投产，预计2026年关联交易金额5.5亿元（2025年1-11月为0.8亿元）。
- T客户：已审完越南工厂，有望2026年3月末批量导入。
- 研究结论：
- 国内边框业务预期2025年减亏或盈亏平衡。
- 公司海外边框产能最大（越南18万吨+参股北美4-5万吨），不考虑T客户海外排产已满，考虑T客户则系国内唯一经T审厂的边框企业，规模进一步放大，确定性强，利润弹性大。
