焦煤焦炭周报：能源替代传导 焦煤大幅拉涨

核心观点及策略

• 下游：高炉复产加速，铁水产量转增，原料需求回升。钢厂焦炭生产维持，库存增加。
• 中游：焦化利润大幅转好，焦企开工持稳，焦炭产量增加，下游采买增加，库存继续下降。全国平均吨焦盈利+38元/吨，产能利用率74.31%，日均产量64.24万吨，库存94.23万吨。
• 上游：煤矿开工良好，产量环比增加，销售顺畅，库存下降。原煤日均产量196.9万吨，环比+3.3万吨，库存536.71万吨，环比-7.5万吨；精煤日均产量79.8万吨，环比+2.1万吨，库存254.1万吨，环比-23.6万吨。
• 整体：中东地缘冲突推升油价，强化煤炭市场偏强预期。上游煤矿维持正常生产，进口量持续高位；焦化企业利润改善，焦炭生产节奏加快。下游需求回暖带动双焦出货速度提升，上游库存下降。预计双焦延续震荡偏强走势。

风险因素

• 宏观超预期，需求不确定

行业要闻

• 2026年1-2月中国生铁、粗钢、钢材产量同比分别下降2.7%、3.6%、1.1%。
• 1-2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，房屋新开工面积下降23.1%。
• 1-2月全国固定资产投资同比增长1.8%，采矿业、电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长显著。
• 以色列“单独”空袭伊朗天然气田，遵守暂停后续空袭能源设施要求。

研究结论

• 中东地缘冲突及煤化工链条隐性需求支撑焦煤市场。
• 下游需求回暖，焦化企业利润改善，双焦供需双增。
• 预计双焦延续震荡偏强走势，需关注宏观及需求不确定性风险。