策略周聚焦：布局良机，结构胜仓位

核心观点

• 市场调整原因：黄金和科创板块受流动性收紧影响，周期资源品受风险偏好抑制影响。
• 牛市延续乐观态度：基本面改善将消化估值，PPI转正推升2026年A股业绩上修。
• 指数下行空间有限：回调已接近底部，当前位置减仓意义不大，关注稳市机制和业绩回暖。
• 打破震荡格局关键因素：地缘政治及油价走势、需求端变化、业绩好转消化估值、流动性环境边际好转。

关键数据

• 美债收益率因油价推升通胀预期大幅上行。
• 黄金价格回调，科创板块受融资环境和估值压制明显调整。
• 上证指数自高点回落至3957点，接近上证5轮牛市因地缘政治或宏观流动性收紧的回撤幅度。
• 2026年A股非金融净利润同比预期从中性假设下11%至乐观假设下的17%。
• 全A26E业绩预期保持稳定，近四周业绩上修/下修公司比例维持在80%左右。

研究结论

1. 市场调整主要反映风险偏好收缩，而非基本面恶化。
2. PPI转正对利润的挤压无需过度担忧，上游资源品将直接受益，中游的电子、电新等行业亦能传导成本压力。
3. 指数下行空间有限，结构胜仓位，当前位置减仓意义不大。
4. 地缘政治风险及油价走势、需求端变化、业绩好转消化估值、流动性环境边际好转是可能打破震荡格局的关键因素。
5. 配置建议：短期重视低波资产，全年周期资源战略价值，科创待风偏流动性改善。

配置策略

• 短期：重视低波资产，关注煤炭/农业/保险/电新/恒生科技。
• 若地缘油价缓解：风偏回暖+流动性改善下，科创AI更具弹性。
• 全年：继续强调周期资源品战略价值，关注有色/化工/钢铁/建筑建材配置区间。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期。
• 海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响。
• 历史经验不代表未来。