宏观经济点评：开年财政支出释放积极信号

1-2月中国财政收支数据显示开年财政支出力度强于季节性，释放积极信号。

财政收入：

• 狭义财政收入44154亿元，同比增长0.7%，平稳开局。
• 税收收入36393亿元，同比增长0.1%，增速回升，主要税种表现分化：
  • 增值税同比增长4.7%，受益于行业开门红和PPI降幅收窄。
  • 企业所得税同比下降3.9%，降幅收窄但仍为负增长。
  • 消费税同比下降6.2%，受高端消费拖累。
  • 个人所得税同比下降7%，受春节假期错位影响。
  • 进口相关税收（增值税、消费税、关税）和出口退税表现亮眼，同比增长12.9%、14.2%、9.8%。
  • 证券交易印花税同比增长110%，反映A股市场活跃。
  • 房产税、城镇土地使用税增速改善，契税、土地增值税下降。
  • 车辆购置税同比增长11.5%，受汽车消费政策刺激。
• 非税收入7761亿元，同比增长3.4%，成为收入端重要支撑，主要依靠地方政府盘活存量等手段。

一般公共预算支出：

• 支出46706亿元，同比增长3.6%，增速高于收入，体现支出靠前发力。
• 支出结构“民生强、基建科技弱”：
  • 社会保障和就业支出同比增长8.6%，结束负增长。
  • 卫生健康支出同比增长17.3%，增速提高。
  • 教育支出、文旅体育支出增速有所下滑。
  • 基建科技类支出承压，城乡社区支出增速回落，农林水、交通运输支出负增长但降幅收窄，科学技术支出降幅扩大。
• 狭义支出进度15.6%，高于往年同期，强于季节性。

政府性基金预算：

• 收入5363亿元，同比下降16%，降幅扩大，主要受房地产市场调整拖累，国有土地使用权出让收入同比下降25.2%。
• 支出13174亿元，同比增长16%，增速提升，与收入形成鲜明对比，或与政府债券发行节奏前置、集中使用结转结余资金有关。
• 国有土地使用权出让收入相关支出同比下降1.9%。

研究结论：

• 开年财政支出力度强于季节性，政策靠前发力，尤其民生领域支出提速。
• 财政收入端分化明显，税收增长乏力但非税收入支撑，政府性基金收入受房地产市场拖累显著下滑。
• 政府性基金支出增速大幅提升，专项债使用加速，后续特别国债发行将进一步支撑广义财政发力。

风险提示：

• 经济超预期下行。
• 政策执行力度不及预期。