策略点评：市场避险情绪延续

市场避险情绪延续 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年3月20日周五，A股市场延续调整，沪指失守4000点；国债期货市场下跌；商品指数下跌，能化品种走势分化。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 研究助理 1）股票市场：市场延续调整，沪指失守4000点 延续调整，沪指失守4000点。今日A股市场呈现明显的指数分化与个股普跌格局，上证指数收盘报3957.05点，下跌1.24%，显示出在4000点整数关口附近存在较强的抛压；深证成指表现相对抗跌，收盘报13866.20点，微跌0.25%；创业板指成为市场亮点，收盘报3352.10点，上涨1.30%；科创50指数表现疲弱，收盘报1318.31点，下跌1.55%。从市场整体成交情况来看，今日A股总成交额达到2.30万亿，较前一交易日的2.13万亿明显放量8.3%，市场整体保持活跃。个股表现方面，市场呈现明显的普跌格局，上涨家数仅661家，下跌家数高达4784家，显示出市场情绪低迷。 相关研究 行业板块普跌，新能源与AI硬件领涨。今日板块表现呈现明显的结构性特征，仅通信、电力设备及新能源、煤炭上涨，涨幅分别1.44%、1.13%、0.11%，概念指数层面，光伏逆变器、光模块、锂电电解液、储能指数分别上涨7.22%、2.90%、2.76%、2.47%。新能源相关今日表现强势，中东局势不确定下油价高企，或致新能源转型持续推进，带动相关电力设备需求保持旺盛，新型电力系统建设、智能电网改造等政策支持为行业发展提供了有力支撑。在整体市场调整的背景下，部分资金或流入具有成长性的新能源设备板块，推动板块相对抗跌。光模块的上涨或表明市场资金对于AI产业趋势的持续认可。今日领跌板块分别为综合金融、计算机、国防军工、传媒，分别下跌4.98%、3.94%、3.15%、2.99%。 微盘指数领跌，市场风格趋向谨慎。今日市场大幅调整，从市场风格来看，今日呈现明显的小盘股调整压力。万得微盘股指数大跌3.71%领跌核心指数，结合市场下跌个股近4800家，显示出市场风险偏好下降，资金从高弹性小盘股流向相对稳健的大盘股。这种风格分化或反映了在当前市场环境下，投资者更加注重资产的安全性和稳定性。整体来看，今日市场调整原因，我们认为一是股指期货交割日效应，3月20日为股指期货交割日，或导致市场波动加大；二是外围避险情绪升温，中东局势紧张推升市场风险溢价；三是市场自身技术面调整压力，上证指数在4000点整数关口附近存在较强抛压。展望后续，我们认为价值成长风格或将继续分化，在调整市中，低估值、高股息的价值板块可能相对抗跌，且结合上市公司将迎来年报密集披露期，高估值、高弹性的成长板块可能面临一定的调整压力。 2)债券市场：国债期货市场下跌 国债期货市场下跌。今日国债期货市场呈现全线下跌、超长端领跌的走势特征。30年期国债期货TL2606跌幅为0.42%，收盘价110.67元，成交额917.20亿元，为跌幅最大的品种。10年期国债期货T2606下跌0.09%，收盘价108.255元，成交额824.49亿元。5年期和2年期国债期货分别下跌0.06%和0.01%。 央行小幅净回笼，资金利率平稳。公开市场操作方面，今日央行以固定利率、数量招标方式开展了205亿元7天期逆回购操作，操作利率维持在1.40%不变。当日有375亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼170亿元，净回笼规模较前一日的115亿元有所扩大。各期限Shibor利率多数下行，短端利率保持稳定，隔夜Shibor报1.319%，较前一交易日下行0.2BP；7天Shibor报1.417%，较前一交易日下行0.6BP；14天Shibor报1.523%，较前一交易日上行3.4BP；1个月Shibor报1.514%，较前一交易日下行0.4BP。短端利率维持在较低水平，显示银行间流动性依然充裕，其中1个月期利率延续新低，显示市场对中期资金面预期稳定。 外部冲击与避险影响，债市走势偏弱。债市今日下跌，我们认为或主要受美联储维持利率不变、中东局势紧张导致油价上涨、通胀担忧升温等因素影响。全天市场情绪偏谨慎，超长端品种调整幅度较大，显示超长端品种在通胀预期升温背景下承压明显，或反映市场对通胀压力和货币政策预期的担忧。整体来看，国债期货在经历调整后或出现技术性反弹，但整体趋势依然偏弱。 3)商品市场：商品指数下跌，能化品种走势分化 商品指数下跌，能化品种走势分化。今日南华商品指数收于3080.83点，下跌1.25%，市场整体表现偏弱，或反映了美联储鹰派立场和地缘政治风险缓解的双重影响。LPG、锰硅、苹果、玉米淀粉、乙二醇领涨，分别上涨8.44%、3.46%、2.92%、2.72%、2.51%；对二甲苯、PTA、瓶片、沪银、低硫燃料油领跌，分别下跌-4.46%、-4.54%、-6.05%、-6.25%、-8.28%。 资料来源：Wind，德邦研究所 LPG延续领涨。今日液化石油气(LPG)涨停收于6735元/吨，继昨日涨停后再度领涨，为今日涨幅最大的品种。据新华社纽约3月19日电美国财政部长贝森特19日接受媒体采访时表示，美国政府可能解除对已在海上运输的伊朗石油的制裁，以增加市场供应。美国还可能单方面释放更多战略石油储备。供给宽松预期下今日原油价格盘中一度调整，但我们认为尽管美国正考虑解除对海上伊朗原油的制裁，叠加多国协调释放紧急石油储备，远期或在一定程度上缓解此前市场对中东供应中断的担忧。但伊朗最大的天然气田——南帕尔斯气田和阿萨卢耶部分石油化工设施遭袭击后，供给短期或难以恢复，液化石油气作为石油副产品，且其价格或仍受到原油价格高位的支撑。 低硫燃料油领跌，市场或预期高价格抑制需求。今日低硫燃料油收于5592元/吨，下跌8.28%，领跌各期货品种，且走势与LPG明显分化。我们认为中东冲突导致霍尔木兹海峡运输受阻，全球航运路线或被迫调整，如船舶绕行好望角等替代航线或将大幅增加航运距离和燃料消耗。但在此环境下，市场或预期高油价可能抑制部分航运需求。当地时间3月19日，法国、英国、德国、意大利、荷兰和日本在一份联合声明宣布，准备共同采取适当措施，保障霍尔木兹海峡的航行安全。这一消息也或在一定程度上缓解了市场对航运长期中断的担忧。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为外部环境不确定性增加环境下，今日呈现明显的小盘股调整压力，显示出市场风险偏好下降。 债市方面，我们认为美联储利率、中东局势紧张、通胀担忧、A股市场调整等因素影响下，外部冲击与避险需求综合影响下整体趋势依然偏弱。 商品方面，我们认为原油价格高企以及美联储暂不降息环境下，有色相关品种短期或有压力。 风险提示：国际地缘政治变化，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。