国联民生能源重视煤化工投资机会一事件概述近期因电煤

一、事件概述 近期因电煤淡季影响煤价下滑，非电需求和低库存双重支撑下，3月18日秦港5500大卡动力煤现货价格已止跌企稳。3月13日，中国神华公告，收购涉及的标的资产过户完成。

二、分析与判断

1. 国内供给收缩为煤价中枢上移主线

   • 国内方面，2025年7月底国家能源局展开生产核查以来，伴随超产矿井自发减量，以及部分保供产能向储备产能转化，国内供给持续收缩，实现港口库存快速去化和煤价上涨。
   • 当前仍有约2亿吨产能尚未完成产能置换及环评审批手续，后续存在核减风险，看好国内供给收缩带来的煤价确定性上移。
   • 海外因素及煤化工需求提升将进一步推升煤价中枢：
     • 欧洲气价大涨，电厂重启煤炭发电，全球煤炭需求提升，印尼减产预期增强，进口煤价格倒挂，对内贸煤形成强力支撑。
     • 油价高位运行导致油头化工成本大幅抬升，煤头化工性价比凸显，下游需求持续增强。

2. 重视煤化工投资机会

   • 2023-2025年，我国化工耗煤量分别达到3.04/3.25/3.62亿吨，同比增速+9.4%/+6.9%/+11.5%。
   • 目前在建的新型煤化工项目耗煤需求量约2.43亿吨，拟建项目的潜在需求量约5.61亿吨，较当前翻倍，预计未来化工耗煤持续高增。
   • 化工品价格大涨，煤化工公司有望实现盈利提升和估值提升，建议重视煤化工标的投资机会。
   • 中国神华收购标的过户完成，聚烯烃产能提升至188万吨，增幅达213.3%，未来化工板块成长性好，公司煤炭长协比例高，一体化优势显著，估值有望提升。

三、投资建议

1. 高现货比例弹性标的：潞安环能、晋控煤业、山煤国际、陕西煤业、华阳股份。
2. 有煤化工产能标的：中国神华、兖矿能源、中煤能源、淮北矿业、兰花科创。