中信证券互联网腾讯控股4Q25业绩速览4Q25业绩

4Q25业绩表现强劲，收入1944亿元（YoY+12.7%），超出彭博一致预期0.1%。毛利率55.7%（YoY+3.1pcts），符合预期；销售费用率6.7%（YoY+0.7pct），管理费用率18.7%（YoY+0.5pct），略高于预期；Non-IFRS经营利润695亿元（YoY+16.9%），Non-IFRS净利润647亿元（YoY+17%），均略低于预期。

运营数据方面，微信MAU 14.18亿（YoY+2%，QoQ+0.3%），QQ MAU 5.08亿（YoY-3%，QoQ-2%），增值服务付费会员数2.67亿（YoY+2%，QoQ+0.8%）。

增值服务收入899亿元（YoY+13.8%），超出预期，主要得益于游戏收入增长（YoY+20.5%），其中本土市场收入382亿元（YoY+15.1%），国际市场收入211亿元（YoY+31.9%）；社交网络收入306亿元（YoY+2.7%），略低于预期，主要反映视频号直播及音乐付费会员增长；广告收入411亿元（YoY+17.5%），略低于预期，主要得益于AI驱动广告精准定向优化及微信生态内闭环营销能力提升。

FBS收入608亿元（YoY+8.4%），略低于预期，金融科技服务收入增长主要来自理财及商业支付，企业服务收入同比增速22%，主要得益于云服务及微信小店交易额增长。

递延收入1125亿元（YoY +5.8%），Capex 25Q4 196亿元（占收入10.1%），资本开支付款224亿元（主要用于AI发展），全年Capex 792亿元（占收入10.5%）。