中原证券力源信息300184深度研报麒麟芯片复兴与存储周期共振下的投资

力源信息作为国内半导体分销行业首家A股上市公司，正受益于华为麒麟芯片重生与存储芯片价格上行周期的双重红利，公司基本面显著改善。

一、华为麒麟芯片最大代理商优势凸显 华为Mate 80系列搭载的麒麟9020/9030Pro芯片标志着华为芯片时隔五年强势回归，力源信息作为华为海思最核心的分销合作伙伴（自2009年合作），代理全线产品。麒麟芯片回归带动5G基站、智能手机、汽车电子等场景需求激增，2024年公司海思代理业务同比增幅达24471%。国产替代加速下，核心代理商议价能力增强，华为全联接大会等合作进一步巩固技术协同，分销溢价提升。

二、存储芯片价格暴涨带来业绩弹性 公司代理存储产品线覆盖兆易创新、铠侠、长鑫存储等头部品牌，同时自研EEPROM存储芯片已量产出货。存储芯片价格自2023年低谷反弹超80%（美光指引供不应求），公司业绩弹性显著：

1. 库存重估收益：存储价格大幅上涨，存量库存面临增值空间。
2. 分销利润率扩张：价格上行周期中，分销商加价率提升，2025年上半年毛利率升至9.74%（同比+4.03%）。

三、财务与估值分析

1. 业绩拐点确认：2025年前三季度归母净利润1.56亿元（同比+55.49%），第三季度单季净利润5977万元（同比+41.37%），经营现金流净额同比增136倍。
2. 投资安全垫丰厚：持有云汉芯城500万股（占比10.25%），当前股价174.1元（发行价27元），浮盈超7亿元，显著增厚净资产。
3. 回购显信心：公司拟以2000万–3000万元回购股份并注销，支撑股价预期。

风险提示：行业周期波动，半导体需求受宏观经济影响，地缘政治压力：华为供应链稳定性若受扰动，可能影响代理业务。

投资建议：目标价18-20元。短期催化：华为麒麟芯片放量、存储价格上行、云汉芯城投资收益兑现有望推动2025年净利润突破3亿元。