泡泡玛特长中短期逻辑顺畅持续提示底部机会260311中泰传媒互联网I

核心逻辑：

1. 产业趋势：情绪消费驱动IP价值提升，产业格局确定性强。
2. 竞争优势：泡泡玛特作为可复制的爆款IP打造与发行平台，具备用户规模和生态能力，未来有望成为行业新基建与生态组织者。
3. 成长路径：用户增长通过出海和提渗透率实现；LTV提升通过多IP/多品类/多业态提留存和ARPU实现。

近期跟踪：

• 国内：线上抖音渠道12-2月预计同增20%+，线下2月可比同店预计同增high-teens。
• 新品：pucky敲敲、马力全开、星星人怦然星动、SP小马宝莉等新品交付良好，DIMOO联名麦当劳、Zsiga联名瑞幸持续出圈。
• 海外：
  • 美国：SKULLPANDA×小马宝莉销售强势，线上数据企稳，2月最后一周/3月前两周Tiktok渠道分别环增38%/76%；3月官宣美国总部落户洛杉矶卡尔弗城。
  • 亚太：泰国曼谷新大店开业，星星人艺术家签售及Zsiga联名VIVO扩大声量，日本市场高速发展。
  • 欧洲：2月LABUBU十周年展落地巴黎，1月末官宣欧洲总部落户伦敦。
• 新品：the MONSTERS×三丽鸥搪胶毛绒挂件（159*6）国内发售当晚售罄，当前隐藏款二手价溢价10倍以上，英、美、泰、日、韩、澳等多国缺货。

底部提示：受港股流动性及高频数据春节日历效应影响，股价出现“黄金坑”，若国际环境不确定性因素作用下港股流动性改善，估值向上弹性大。

风险提示：经济与政策的不确定性。