核心观点与关键数据
金斯瑞生物科技2025年业绩稳健增长，三大业务板块经营趋势全面向好。公司实现持续经营业务收入9.60亿美元，同比增长61.4%；毛利润5.53亿美元，同比增长103.3%；调整后净利润2.30亿美元，同比增长285.0%。
业务板块表现
- 金斯瑞生命科学事业群：收入5.22亿美元，同比增长14.8%，占比约54%。欧洲市场增长显著，收入占比提升至19%。药企和生物科技公司销售额同比增长24.3%，占比约79%。经调整毛利率和经调整营业利润率处于阶段性底部，公司目标2028年分别提升至53%和20%。
- 蓬勃生物：收入3.89亿美元，同比增长309.1%（剔除礼新生物里程碑收入影响，内生收入同比增长21%）。抗体蛋白药物方面，新增41个CDMO项目，同比增长46%；新增IND批件14个，完成首个海外PC项目及首个海外2,000L GMP生产项目。细胞及基因治疗方面，新增60个CDMO项目，同比增长82%；新增IND批件20个，新增6个体内CAR-T项目。平台授权方面，累计完成16个对外授权项目，体内CAR-T和TCE成为重要方向。
- 百斯杰：收入0.58亿美元，同比增长7.9%。战略性研发资源投入加大，AI赋能研发效率提升140%，项目周期缩短至6个月。创新产品实现高速增长，收入占比提升至44%。
2026年业绩指引
公司提出明确的业绩指引：
- 金斯瑞生命科学事业群：收入增长15-18%，目标经调整毛利率约52%，目标经调整营业利润率约19%。
- 蓬勃生物：FFS业务收入增长20-25%，目标2027年实现EBITDA盈亏平衡。
- 百斯杰：收入增长10-15%，经调整毛利率约43%。
盈利预测
预计公司2026-2028年营业收入分别为8.07亿美元、9.48亿美元、11.16亿美元，归母净利润分别为0.91亿美元、1.83亿美元、2.39亿美元，对应PE估值分别为34.35倍、17.13倍、13.14倍。
风险因素
地缘政治及关税不确定性；新签订单不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；传奇生物扭亏不及预期的风险。
研究结论
金斯瑞生物科技三大业务板块经营趋势全面向好，2026年业绩指引强劲，展现出更强的增长信心。公司有望凭借多平台、全球化的业务布局和前瞻性研发投入，实现持续业绩增长。
