汽车：氢能新政：重卡高功率与低氢价驱动“自我造血”

核心观点与政策解读

新一轮氢能新政以“以奖代补”形式延续四年，覆盖范围扩大至“1+N+X”氢能综合应用生态，重点支持长续航、高功率燃料电池重卡/系统应用，旨在降低加氢成本并削弱地方保护主义，推动行业实现“自我造血”。

关键数据与补贴力度

• 单车最高奖励超预期：燃料电池系统最高补贴功率提升至280kW，单车最高奖励35.2万元（中央政府积分奖励），远超预期（2027年单车补贴20万元/辆）。
• 奖励总量克制：延续5个城市示范群申报额度，总上限80亿元，聚焦高质量示范应用。
• 地方保护破除：单企业在单个城市群积分上限设定，加速行业出清。

氢价目标与TCO分析

• 2030年终端用氢价格目标：25元/公斤（优势地区15元/公斤），印证“补能成本”是盈亏平衡核心。
• 当前加氢成本：超过35元/公斤，是商业化最大瓶颈。
• TCO竞争力：预计2027年氢价降至28元/公斤时，49吨氢能重卡TCO将低于柴油车，行业从“政策输血”转向“市场造血”。

研究结论与投资建议

• 重塑能源（2570 HK）受益显著：大功率系统成本控制与技术领先，契合政策导向；制氢端布局提供“车-氢联动”优势，加速业务拓展。
• 市场份额集中：补贴总额受限下，具备全产业链整合能力的头部企业将加速抢占市场。