原油
- 油价走势：周度油价冲高回落，整体重心再度回到100美元/桶整数关口附近。WTI 4月原油即期合约周度涨幅8.81%，布伦特5月原油合约周度涨幅11.33%。SC2604主力合约周度涨幅达到14.2%。
- 核心驱动因素：霍尔木兹海峡封锁程度和时间是当前原油市场的核心驱动因素。封锁导致中东原油供应减少，市场担忧情绪升温，IEA称全球石油市场面临史上最严重的供应梗阻。
- 供应补充方案：美国、俄罗斯、加拿大等产油国产量增加的弹性有限。美国原油产量高位，但增产空间有限；加拿大油企表示短期难增产；俄罗斯石油出口受限；IEA主导下的各国战略储备释放节奏需持续关注。
- 国内炼厂：地炼开工率稳，主营开工率下降。2月我国进口原油同比增加12.6%，1-2月累计同比增加15.8%。
- 调价周期：预计下一个调价周期成品油将大幅上涨，国内炼厂炼油成本增加明显，主营及地方炼厂汽油销售价格随原油价格同步走高。预计本轮零售价调整幅度或将超过1500元/吨。
- 产业链矛盾：霍尔木兹海峡封锁引发原油重新定价，油价重心将继续上移，风险溢价抬升。对能化产业链的影响将持续深化，并对下游相关品种形成重要支撑。需关注地缘局势变化对成本端影响，以及煤化工对石油化工路径的替代影响。
燃料油
- 供应：中东局势冲突升级，霍尔木兹海峡断航影响高硫燃料油供应约为300-350万吨/月。全球高硫燃料油海上浮仓库存约为500万吨，俄罗斯3月高硫发货量预计为245万吨，后续仍有增长空间。低硫燃料油供应短缺的担忧加剧。
- 需求：国内炼厂对中东原油依赖度偏高，后期炼厂开工影响将逐步显现。地炼端已有船货叠加浮舱及库存，预计能消耗至5月，但6月以后原料缺口或将加大。国内炼厂对燃料油的替代需求增加，预计我国3月高硫进口在120万吨左右。
- 成本：EIA和API美国商业原油库存继续增加，汽油库存和馏分油库存减少。地缘局势仍支撑油价高位，但多数国家释放石油储备以及特朗普称战争基本结束使得油价出现大幅波动。
- 策略观点：短期高、低硫裂解价差仍将维持高位，关注地缘局势变化对成本端影响。
沥青
- 价格：本周沥青盘面价格共振上行。受地缘冲突影响，原料供应短期趋紧预期仍在，叠加部分主营炼厂保供成品油，预计沥青产量将有所减少，供应维持低位运行。
- 供应：隆众资讯统计本周生产沥青综合利润不抵扣情况下周度均值为-335元/吨，利润亏损之下开工率出现下行。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置开工率为24.89%，环比下降6.37%，开工率处于近五年低位水平。
- 需求：春节过后，下游缓慢复工，国内沥青厂家出货量及下游改性沥青需求双增。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共28.7万吨，环比增加13.0%。国内69家样本改性沥青企业产能利用率为0.7%，环比增加0.6%，同比减少1.2%。
- 库存：社库仍处于偏高位，显示终端需求还有待释放。
- 需求：南方降水天气暂不凸显，随着温度逐渐回暖，北方地区下游项目逐渐启动，预计进入4月份后，山东华北及周边地区需求将有一波集中释放，整体需求仍有增加空间。
- 策略观点：预计短期沥青价格仍将维持高位，关注地缘局势变化对成本端影响。
