外汇周报：避险升温，美元偏强反复

市场分析显示，美元兑人民币的定价逻辑已转向“避险溢价—通胀扰动—降息后移”的复合框架。美国方面，2月非农就业数据转负、失业率升至4.4%，显示高利率对劳动力市场的压制，同时中东冲突推升油价，加剧通胀担忧，限制美联储短期转鸽空间。中国方面，人民币基本面支撑主要来自出口韧性、结汇基础和相对可控的能源冲击，1—2月出口同比增长21.8%，进口同比增长19.8%，外汇储备回升至34278亿美元，表明外部收支稳固。尽管高油价对中国形成输入性压力，但国内能源结构使其受冲击相对有限。其他货币方面，欧元区因能源成本飙升面临贸易条件恶化和资本外流，欧元兑美元面临下测1.14支撑带的压力；日元作为能源进口经济体，油价高位运行恶化其贸易条件，短期内仍缺乏升值基础，预计维持高波动弱势格局。

策略建议显示，美元兑人民币预计维持6.85–6.92区间震荡，地缘风险和油价冲击阶段性支撑美元，但弱就业限制其上行空间；中国出口和中间价信号仍偏强，人民币暂不具备明显转弱基础。若中东局势缓和或美联储释放更明确的降息信号，人民币有望升破6.85支撑位。建议关注WTI原油80-85美元关口的得失作为风险情绪转折点。欧元仍偏弱震荡，短线先看1.14—1.17区间，1.14附近是第一支撑。日元美元兑日元仍以高位震荡偏强看待，155下方才意味着日元反弹开始具备持续性，158上方则重新进入政策敏感区。短期在油价未明显回落前，日元预计持续偏弱。

风险提示包括地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储政策风险和海外流动性冲击。