核心品类延续增长，国际化步伐不断加快

可孚医疗2025年年报显示，公司整体业绩稳健增长，营收和净利润均实现双位数增长。核心产品线延续增长趋势，各业务板块表现如下：

1. 核心产品增长：

   • 康复辅具：收入12.44亿元，同比增长12.68%，听力业务收入增长14.38%，利润端大幅减亏。
   • 医疗护理：收入9.12亿元，同比增长13.76%，主要来自敷料敷贴产品增长及华州并表。
   • 健康监测：收入5.87亿元，同比增长20.08%，血糖尿酸双测条、预热款体温计等产品增势良好。
   • 呼吸支持：收入2.65亿元，同比下滑0.67%，但2025H2收入同比增长80.18%，主要因自研智能联网呼吸机快速放量。
   • 中医理疗及其他：收入2.44亿元，同比增长35.14%。

2. 海外业务：

   • 海外业务收入2.99亿元，同比增长405.05%。
   • 公司通过并购华舟、喜曼拿补强欧美与香港渠道，逐步增强海外运营能力，国际市场稳步拓展。
   • 已向香港联交所主板递交上市申请，启动“A+H”双资本平台布局，加速品牌出海。

3. 投资建议：

   • 公司专注于家用医疗器械领域，已建立显著优势，通过数字运营能力和用户需求研究持续推出创新产品。
   • 预计2026—2028年公司营收分别为41.36、50.01、59.52亿元，同比增速分别为22.08%、20.94%、19.00%。
   • 对应归母净利润分别为4.62、5.67、6.71亿元，同比增速分别为24.26%、22.69%、18.44%。
   • EPS分别为2.21、2.71、3.21元，当前股价对应PE分别为27.16、22.14、18.69倍，维持“增持”评级。

4. 风险提示：

   • 产品研发、销售推广进度不及预期，国际贸易摩擦，行业竞争加剧，并购整合及商誉减值风险等。