央行连续净回笼

3月9-13日，央行连续净回笼资金，累计净回笼1.8万亿元，其中3M买断式逆回购首次净回笼2000亿元，6M买断式逆回购也将延续缩量续作，净回笼1000亿元。叠加北交所新股申购，隔夜利率周初上行，周三达周内高点，随后下行，R001、R007分别收于1.39%、1.51%。存单市场交易升温，一级利率向1.55%靠拢，非银存款定价自律趋严，存单增发压力可控，银行负债端压力不大，央行流动性投放充裕，增发存单诉求不高。需求端，活期存款利率下调或推动部分非银资金转向存单等存款替代品种，但增量有限。展望税期（3月16-20日），资金利率可能小幅波动，整体维持均衡，预计隔夜利率高点1.45%，R007控制在1.60%以内。原因在于：央行逆回购到期1765亿元，单周回笼压力降至年内低位；政府债净缴款3063亿元，对资金面扰动可控；3月税期扰动有限。票据利率全线上行，大行转为净买入，或反映银行信贷投放节奏提速。同业存单发行利率下行，净融资-1465亿元，发行期限小幅压缩，下周到期11733亿元，到期压力升至高位。风险提示：流动性超预期变化，货币政策超预期调整。