公司由清华大学计算机系知识工程实验室孵化,全栈自研构建MaaS平台,覆盖语言、多模态、智能体及代码模型,以云端和本地化部署两种方式提供服务。2022-2024年营收复合年增长率超130%,暂处亏损阶段。公司核心竞争力包括技术领先性(GLM框架构建模型矩阵)、人才优势(清华KEG合作)和开源生态(模型下载量超4500万次)。未来增长逻辑包括商业化爆发(垂类渗透和MaaS生态飞轮)、消费电子与IoT市场、全球化布局(输出主权AI基座模型)和持续技术迭代(迈向AGI)。预计2025/2026/2027年营收分别为7.75亿/16.54亿/44.81亿元,对应同比增速+147.9%/+113.6%/+170.9%。给予2027年80倍PS,对应市值约3585亿人民币,目标价917港币,首次覆盖给予“买入”评级。主要风险包括技术迭代不确定性、行业竞争加剧和商业化进展不及预期。