情绪企稳后的二次拉升：能化板块的品种分化与关注重点

核心观点与关键数据

• 市场驱动逻辑变化：前期化工品价格上涨主要受美伊冲突引发的原油供应风险预期推动，呈现明显的成本传导路径分化。后期市场驱动逻辑逐渐转向自身基本面，基本面权重逐步上升。
• 传导梯队变化：第一梯队为直接受供应冲击的品种（原油、甲醇、LPG），第二梯队为成本与供应双重驱动的品种（乙烯、丙烯、PE、PP、PVC、MEG），第三梯队为需求驱动的品种（瓶片、短纤等）。
• 关键数据：
  • PX：中国开工率90.4%（环比-2.0%），亚洲开工率83.3%（环比-1.6%），4、5月现货Back结构，浮动价走强。
  • PTA：开工率81.0%（环比+4.4%），2月累库60万吨，3月预计延续累库，涤丝产销率8.5%。
  • 甲醇：库存52.31万吨（环比-5.30%），港口库存131.28万吨（较上一期-13.07万吨），2026年新增产能370万吨。
  • 塑料：PP成本推动型上涨，PE成本与供需博弈，PVC下游需求疲软。

品种分析

• PX/PTA：PX受益于供应收缩和无新增产能压制，PTA受制于高开工、高库存，上涨依赖成本推动。若原料端紧张持续，负反馈可能传导至上游。
• 纯苯/苯乙烯：纯苯短期供需偏紧，受外部因素影响较大；苯乙烯库存偏低，需求预期偏强，但需关注乙烯价格下跌风险。
• 甲醇：短期受供应收紧和库存去化支撑，但中长期面临产能扩张压力。
• 塑料（PP、PE、PVC）：PP成本推动型上涨但下游承接力不足；PE成本压力下供应相对充裕；PVC下游需求疲软，价格重心下移。

研究结论与风险提示

• 市场分化：供需格局偏紧的品种（如PX下游）价格上涨顺畅，而基本面偏弱的品种（如塑料）上涨乏力，呈现“有价无市”状态。
• 策略建议：现阶段以防御为主，暂时观望，重点评估供需格局偏紧和偏松的品种后续表现。
• 风险提示：地缘溢价脆弱，情绪降温可能导致价格回调，压力集中在基本面偏弱的品种。若地缘风险超预期升级，价格仍可能上冲。