股指月报：风险偏好骤降，A股相对韧性较强
2026年3月4日 风险偏好骤降，A股相对韧性较强 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 市场回顾 周末以来，美国与以色列对伊朗的军事行动升级，冲突外溢风险上升，全球风险偏好快速降温。能源端扰动成为主线：伊朗方面宣布霍尔木兹海峡限制通行，并对过航船舶发出威胁，叠加战区航运保险收紧，市场对原油与LNG供给中断的担忧显著升温，风险资产普遍承压。亚太市场周三延续下跌，其中韩国KOSPI单日重挫约12%，触发熔断，反映对能源依赖经济体的冲击更为直接。A股相对韧性较强，但指数高位回撤与科技成长板块调整同步加深，体现资金从高估值方向阶段性撤离。 王兆玮电话：010-84555101邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com期货从业资格号F03113608投资咨询资格号Z0022231 短期判断 地缘冲突短期难以快速降温，不确定性仍高，市场情绪易受“战事升级/能源供应/航运恢复”三条线反复扰动。若霍尔木兹通行受限持续，将通过油价—通胀预期—利率路径，进一步压制全球风险偏好；此前涨幅较大的科技成长板块，估值回吐压力仍需重视。与此同时，若风险事件推动“稳增长/稳市场”预期抬升，政策托底对冲有望增强。 策略建议 期指单边可考虑适当加仓，仓位不超过30%；顺势试多IF或IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，可暂时空仓观望。期权层面，投资者可考虑持有沪深300/中证1000指数认沽牛市价差策略。 【目录】 一、市场行情回顾......................................................................................................................................................................11.1经济数据&宏观政策..........................................................................................................................错误!未定义书签。1.2市场行情数据...........................................................................................................................................................................1二、股指期货数据分析............................................................................................................................................................42.1股指期货涨跌幅..............................................................................................................................................................42.2股指期货基差..................................................................................................................................................................42.3股指期货基差年化升贴水率.......................................................................................................................................7三、期权数据分析...........................................................................................................................................................................93.1期权成交及持仓概况....................................................................................................................................................93.2期权波动率分析......................................................................................................................................................................10 一、市场行情回顾 1.1市场行情数据 二月多数指数震荡攀升；其中中证500以及中证1000指数涨超3%。3月以来，市场受地缘政治影响较大，本周跌幅较大。成交量维持在较高水平，两市日均成交额超2.3万亿元。综合以及钢铁板块涨超10%。建筑材料、环保、机械设备等板块涨超5%。传媒、商贸零售、银行、非银金融等板块走低。 股指月报 二、股指期货数据分析 2.1股指期货涨跌幅 上周股指期货合约全线上涨，IC以及IM表现较好。IM/IH一度达到历史极值。股指期货贴水近期走扩，随之本周股指跌幅较大，贴水率当前较为稳定。 2.2股指期货基差 2.3股指期货基差年化升贴水率 三、期权数据分析 3.1期权成交及持仓概况 期权方面，期权持仓PCR整体处在中等水平，期权卖方看涨情绪有所回落；期权成交额PCR处在高位，较多投资者利用期权追下跌行情。 3.2期权波动率分析 股指本周波动较大，期权加权平均隐含波动率有所走高。当前各标的期权加权平均隐含波动率在17%-29%附近，整体处在中等偏高水平。近期股指波动有所放大，市场对标的波动预期有所上升，但恐慌情绪并不显著。 股指月报 四、后市展望 市场回顾 周末以来，美国与以色列对伊朗的军事行动升级，冲突外溢风险上升，全球风险偏好快速降温。能源端扰动成为主线：伊朗方面宣布霍尔木兹海峡限制通行，并对过航船舶发出威胁，叠加战区航运保险收紧，市场对原油与LNG供给中断的担忧显著升温，风险资产普遍承压。亚太市场周三延续下跌，其中韩国KOSPI单日重挫约12%，触发熔断，反映对能源依赖经济体的冲击更为直接。A股相对韧性较强，但指数高位回撤与科技成长板块调整同步加深，体现资金从高估值方向阶段性撤离。 短期判断 地缘冲突短期难以快速降温，不确定性仍高，市场情绪易受“战事升级/能源供应/航运恢复”三条线反复扰动。若霍尔木兹通行受限持续，将通过油价—通胀预期—利率路径，进一步压制全球风险偏好；此前涨幅较大的科技成长板块，估值回吐压力仍需重视。与此同时，若风险事件推动“稳增长/稳市场”预期抬升，政策托底对冲有望增强。 基本面与宏观 2月PMI受季节性扰动影响，经济修复仍呈现“外需强于内需”的结构性特征，短期难以显著扭转。政策方面，消费支持政策推进总体符合预期，但在补贴退坡与高基数影响下，消费修复的持续性与斜率仍需后续高频与月度数据验证。盈利层面，市场对2026年财报预期偏积极，后续关键仍在利润兑现—估值消化的匹配程度与节奏把握。 策略建议 期指单边可考虑适当加仓，仓位不超过30%；顺势试多IF或IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，可暂时空仓观望。期权层面，投资者可考虑持有沪深300/中证1000指数认沽牛市价差策略。 股指月报 股指月报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 安徽分公司 福建分公司 地址：安徽省合肥市庐阳区金寨路329号国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 河南分公司 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话: 010-84555145
