新材料：散热材料行业深度报告（一）：AIGC与新能源驱动液冷散热景气上行

——新材料——散热材料行业深度报告(一) 2026年3月10日 随 着AIGC的 爆 发 ，高功 率 芯 片 的 热 流 密 度 大 幅 增 长 ，传 统 风 冷 散 热 逼 近 物 理 极 限 ，液 冷 成 为 高 功 率芯 片 散 热 首 选 。 英 伟 达Hopper芯 片 散 热 方 案 为 液 冷 冷 板 （MCCP）/风 冷 。Blackwell芯 片 散 热 方 案 中 ，GB300芯 片 散 热 方 案 采 用 全 液 冷 独 立 冷 板 。 下一 代VeraRubin芯 片 采 用 全 液 冷 散 热 。英 伟 达 目 前 海 外 的 散 热 供 应 商 主 要有奇 宏 、双 鸿 、Cooler Master、台 达 和维 谛 技 术（Vertiv）等。冷 板 用 量 的 大幅 提 升 将 带 动 上 游 原 材 料（ 如 高 纯 铜 、铝 合 金 ）、精 密 加 工 设 备 及 密 封 材 料 的需 求 增 长 ；中 游 制 造 商（ 如Cooler Master、Vertiv、英 维 克 、高 澜 股 份、申菱 环 境、 同 飞 股 份等 ）有 望 受 益。 维持评级 曾韬：010-80927653：zengtao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525030001 当 前数 据 中 心AI机 柜的功 率 从12kW向40kW、120kW、240kW上 升 ， 训 练 池 功 率 达 到130MW。数 据 中心 热 流 密 度 大 幅 提 升，风 冷已无 法 满 足其散 热 需 求 ，数 据 中 心 主 要 采 用液 冷 散热 。 目 前 ， 单 相 冷 板 式 液 冷 在 液 冷 数 据 中 心 的 应用 占 比 达90%以 上 ， 技 术 成熟 度 最 高 。冷 板 冷 却 液 主 要 有 乙 二 醇 溶 液 、丙 二 醇 溶 液 、去 离 子 水 等 。根 据中国 移 动 、中 国 电 信 和 中 国 联 通 联 合发 布 的《 电 信 运 营 商 液 冷 技 术 白 皮 书-2023》，华 为 、 曙 光 的 冷 却 液 以25%乙 二 醇 溶 液 为 主 ， 浪 潮信 息、 新 华 三 的 冷 却 液 以25%丙 二 醇 溶 液 为 主 。浪 潮 信 息2024年 在 数 据 中 心 液 冷 基 础 设 施 全 球 市 场 销售 额 占 比 达5.5%， 位 列 全 球 前 五 ； 同 时 ， 在 单 相 冷 板 细 分 市 场 销 售 额 占 比 高达17.5%，位 列 全 球 第 一 。去 离 子 水 具 有 良 好 的 传 热 性 能 ，超 低 电 导 率 、制 备工 艺 成 熟 ，无 毒 安 全 ，可 作 为 冷 却 液 备 选 之 一 。对 比 三 种 冷 却 液 ，乙二 醇 与 汽车 防 冻 液 共 用 产 业 链 ， 产 业 链 成 熟 ， 成 本 较 低，乙 二 醇相 关 制 冷 剂 企 业 受 益 。 龙天光：021-2025-2646：longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 3M退 出 全 氟 及 多 氟 烷 基 物质 冷 剂 业 务 后 ， 目 前 国 产 替 代 分 两 大 类 型 ： 第 一 是 电 子 氟 化 液 （ 液 冷 ） 替 代 ，国 内 主 要 上 市 公 司 有 巨 化 股 份 、新 宙 邦 、东 阳 光 、昊 华 科 技 等 。第 二 是 传 统 制冷 剂 （HFCs/HFOs） 替 代 ， 主 要 上 市 公 司 有 巨 化 股 份 、 三 美 股 份 、 永 和 股 份等 。 巨 化 股 份 是 国 内 最 大 制 冷 剂 龙 头 ， 公 司 预 计2025年 实 现 归 母 净 利 润35.4-39.4亿 元 ， 同 比 增 长80%-101%。第 三 代 氟 制 冷 剂 （HFCs） 继 续 实 行生 产 配 额管 理 ， 竞 争 格 局 持 续 优 化， 产 业 链 龙 头 受 益。 资料来源：中国银河证券研究院 根 据 纳 百 川招 股 说 明 书 ，2025年 全 球 动 力 电 池 液 冷 板 的 市 场 规 模 将 达 到145亿 元 ， 其 中国 内 市 场 规 模 将 达 到96亿 元 。储 能 电 池 的 增 长 也 推 动 了 液 冷 需 求 。2025年 我国 储 能 电 池 热 管 理 市 场 规 模 有 望 达 到164亿 元 ， 其 中 液 冷 市 场 规 模 有 望 达 到74亿 元 。 纳 百 川 、 三 花 智 控 、 银 轮 股 份 等 国 内 领 先 的 零 部 件 企 业 有 望 受 益 。 建 议 三 条 主 线 把 握 液 冷 投 资 机 会 。 第 一 ， 把 握 英 伟 达BlackwellGB300芯 片、英 伟 达 下 一 代Vera Rubin芯 片和 新 一 代 高 功 率 智 能 手 机 带 来的 液 冷 散 热 机 会 。 第 二 ， 推 荐高 功 率 数 据 中 心采 用液冷 散 热 带 来 的 投 资 机 会 。第 三 ， 推 荐 新 能 源 汽 车 动 力 电 池 和 储 能 散 热 带 来 的 液 冷 散 热 投 资 机 会 。 高 端 芯 片 需 求 及 量 产 不 及 预 期 的 风 险 ；新 能 源 动 力 电 池 装 机不 及预 期 的 风 险；AI发 展 不 及 预 期 的 风 险。 Catalog （一）当前主流散热方案及不同供应商散热方案比较.......................................................................................4（二）散热产业链全景与价值分布................................................................................................................4（三）外资主导高端，内资追赶，国产替代空间大..........................................................................................5 （一）英伟达下一代AI芯片采用液冷散热.....................................................................................................7（二）高功率数据中心主要采用液冷散热.....................................................................................................12 （一）新能源汽车热管理主要采用液冷散热..................................................................................................19（二）新能源汽车增长和动力电池发展推动液冷需求.....................................................................................20 散 热 方 式 可 分 为 主 动 散 热 和 被 动散 热 。 被 动 散 热 依 靠 自 然 传 导 、 辐 射 等 方 式 散 发 热 量 ， 无 需 额 外 动 力 ， 适 合 低 功 耗 场 景 ； 主 动 散 热通 过外 部 设 备 辅 助 散 热 ， 效 率 高 ， 适 用 于 高 功 耗 、 高 热 密 度 线 路 板 。 主 动 散 热包 括 风 冷 、 液 冷 等 。常 见 的被 动 散 热器 件 有金 属 散 热 片 、 热 管 、 石 墨 膜 和 石 墨 烯 膜 、 金 刚 石 、VC均 热 板 等 。 当 前 主 流散 热 方 案 以 风 冷 、液 冷 （ 冷 板/浸 没/相 变 ） 、热 管/均 热 板 、相 变 材 料 为 主 ，液 冷 已 成 为 高 算 力 场 景的主 流 散 热 方 式 。 不 同 散 热 类 型 具 有 不 同 的 优 势 。 风 冷 散 热成 本 低 、 结 构 简 单 、 无 漏 液 风 险， 但散 热 效 率 低。液冷 散 热 效 （ 支 持800kW+） 、 温 控 精 准 、噪 音 低 、 线 缆 轻， 但成 本 高、 有 漏 液 风 险 、 维 护 复 杂。浸没 式 散 热 支 持1000Kw散 热、防 护 性 好，但成 本高、维 护 困 难 、材 料 兼 容 风 险。半 导 体 热 电 制 冷 无振 动 、 精 准 控 温 、 结 构 紧 凑， 但能 效 比 低 、 需 配 套 散 热 、 成 本 高。 上 游 原 材 料 主 要 包 括 高 纯 陶 瓷 粉 体 （AlN/BN/SiC/金 刚 石 ） 、 碳 基 材 料（ 石 墨 烯/CNT/石 墨 ）、金 属 原 料（ 铜/铝/铜 合 金/钽 ）、液 冷 工 质（ 氟 化 液/合 成 酯/水 基 液 ）等 。 资料来源：Wind，碳元科技招股说明书，中国银河证券研究院 散 热 材 料 中 游 器 件 制 造 主 要 有 热 界 面 材 料(TIM)： 导 热 垫 片 、 导 热 凝 胶 、 导 热 硅 脂 、 相 变 化 材料 ；散 热 结 构 件 ：热 管 、均 热 板(VC)、冷 板、微 通 道 冷 板 、散 热 器 、散 热 模 组 ；散 热 基 板 ：DBC/AMB陶 瓷 基 板 、金 属 基 板 、复 合 散 热 基 板 ；液 冷 核 心 部 件 ：CDU、管 路 、接 头 、密 封 件 。 中 游 特 征 为 价值 量 最 大 、 竞 争 最 激 烈 。 资料来源：华经产业研究院，中国银河证券研究院 散 热 材 料 下 游 主 要 是 终 端 应 用 ， 需 求 决 定 技 术 路 线 。 比 如AI服 务 器/数 据 中 心 ： 高 功 耗 芯 片 、高 密 度 机 柜 ， 主 要 通 过 液 冷 散 热 ； 新 能 源 汽 车 ： 电 驱 、 电 池 、OBC、DC-DC， 主 要 通 过 液 冷 板+热管 理 散 热 ；消 费 电 子 ：手 机 、笔 记 本 、Pad，主 要 通 过 石 墨 膜+VC+热 管 组 合 散 热 ；通 信/工 业/光 伏/储 能 ： 高 可 靠 性 、 长 寿 命 散 热 方 案 ； 下 游 的 特 征 是 规 模 大 、 毛 利 率 相 对 偏 低 ， 但 决 定 行 业 增 量 。 我 国 导 热 领 域 起 步 较 晚 ， 由 于 高 端 产 品 技 术主 要 集 中在 欧 美 及 日 本 等 少 数 企 业 中 ， 国 内 众 多 导 热 界 面 材 料 生 产 厂 家 仍 以中低 端 产 品 输 出 为 主。 近 年 来 ， 我 国 智 能 手 机 产 业 链 、PC产 业 链 、5G相关 数 据 中 心 等 产 业 蓬 勃 发 展 ， 带 动 国 产 散 热 材 料快 速发 展 。 此 外 ， 随 着 人 工 智 能 时 代 的 到 来 。 高 端芯 片 高 功 率 芯 片 、AI数 据 中 心 等 产 业 进 一 步 推 动 散 热 材 料 向 高 性 能 发 展 。 散热 材 料 第 一 梯 队 主 要 集 中 在 欧 美 和 日 本 ，比 如 欧 美 的3M、汉 高 、贝 格 斯，日 本 的信 越 化 学 、京 瓷 、 东 芝等 。3M公 司 曾 经 主 营热 界 面 材 料 、