可转债市场周观察：短线交易新规影响有限，转债逢低可配

2026年03月09日 报告发布日期 短线交易新规影响有限，转债逢低可配 可转债市场周观察 齐晟执业证书编号：S0860521120001香港证监会牌照：BXF200qisheng@orientsec.com.cn010-66210535杜林执业证书编号：S0860522080004dulin@orientsec.com.cn010-66210535王静颖执业证书编号：S0860523080003wangjingying@orientsec.com.cn021-63326320徐沛翔执业证书编号：S0860525070003xupeixiang@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫证监会2026年3月6日发布、将于4月7日施行的《关于短线交易监管的若干规定》，明确监管对象，明确可转债、可交债等进入监管范围，统一以过户登记日认定买卖时点，明确豁免短线交易的认定，严格执行6个月双向交易禁令，同时明确品种单独、特定账户合并的计算规则，还对机构产品、境外投资者的持股计算作出差异化规范，彻底填补过往可转债短线交易监管的模糊与漏洞。 ⚫实际上，2021年《可转换公司债券管理办法》就已明确可转债属于“具有股权性质的证券”，适用《证券法》第44条的短线交易规则，即持股5%以上大股东、董监高认购可转债，原则上6个月内不得卖出，否则收益归上市公司所有。新规的主要价值在于细化和明确，而非从无到有。它系统性地解决了此前实践中存在的争议和模糊问题，例如明确了豁免情形、统一了时点认定标准，便利机构投资者的安排。 ⚫因此我们认为新规短期对转债市场不会产生显著影响，中长期视角看，新规明确了允许专业机构按产品或组合单独计算持股，避免意外触碰红线，有利于吸引中长期资金。 3月债市或仍陷“纠结期”：固定收益市场周观察2026-03-03转债逆势回撤，调整而非反转：可转债市场周观察2026-03-02把握3~4Y凸性较强的品种：信用债市场周观察2026-03-02 ⚫上周可转债市场跟随权益市场继续调整，从前期消化高平价券的溢价率转向消化次新券溢价率，但溢价率中枢止跌，百元溢价率跌幅小于一个百分点，符合我们前期对回调只是暂时情绪面影响的判断。后续转债市场的走势关键仍取决于正股表现。在慢牛预期未改、固收+产品的配置需求逻辑未被打破的背景下，转债市场出现持续大幅杀估值的风险较小。建议短期低位吸筹，重视交易机会。 ⚫上周转债日均成交额小幅上行，来到717.77亿元。中证转债指数下行2.07%，平价中位数下行2.3%，来到108.4元，转股溢价率中位数上行0.7%，来到30.0%。从风格看，上周大盘、低价转债跌幅较小，高价、小盘转债表现较弱。 ⚫伊局势紧张导致全球资产价格震荡，我国市场难独善其身，但相较而言跌幅较为克制。估值偏高的中小盘跌幅较大，而低位价值如能源、电力等表现较好。处于风险偏好两端的资金分别向中间靠拢。我们认为在全球风险评价分化的趋势下，内稳外乱环境下对国内资产是利好，横盘震荡，略微走强依然是主基调，慢牛格局不改，中盘蓝筹未来将成中流砥柱，关注上游和受政策叙事利好板块。 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期 目录 1可转债观点：短线交易新规影响有限，转债逢低可配..................................4 2可转债回顾：转债成交小幅上行，估值小幅下行.........................................5 2.1市场整体表现：权益指数多数收跌，成交额继续放量...................................................52.2转债成交上行，高价、小盘转债跌幅居前.....................................................................6 风险提示........................................................................................................8 图表目录 图1：百元溢价率小幅下行...........................................................................................................4图2：高价、小盘转债跌幅居前....................................................................................................4图3：YTM为正转债数量持续低位（只）....................................................................................5图4：各宽基指数下行，转债跟跌................................................................................................6图5：申万一级行业7涨24跌.....................................................................................................6图6：宏柏转债，首华转债，航宇转债涨幅居前...........................................................................6图7：百川转2，天壕转债，航宇转债最为活跃...........................................................................6图8：平价中枢下行，转股溢价率中枢上行..................................................................................7图9：上交所公募持仓有所下滑（亿元）.....................................................................................7图10：深交所公募持仓提升（亿元）（1月起口径有变化）........................................................7图11：转债平价中枢上行（元）..................................................................................................7图12：转股溢价率中枢下行（%）...............................................................................................7 1可转债观点：短线交易新规影响有限，转债逢低可配 证监会2026年3月6日发布、将于4月7日施行的《关于短线交易监管的若干规定》，明确监管对象，明确可转债、可交债等进入监管范围，统一以过户登记日认定买卖时点，明确豁免短线交易的认定，严格执行6个月双向交易禁令，同时明确品种单独、特定账户合并的计算规则，还对机构产品、境外投资者的持股计算作出差异化规范，彻底填补过往可转债短线交易监管的模糊与漏洞。 实际上，2021年《可转换公司债券管理办法》就已明确可转债属于“具有股权性质的证券”，适用《证券法》第44条的短线交易规则，即持股5%以上大股东、董监高认购可转债，原则上6个月内不得卖出，否则收益归上市公司所有。新规的主要价值在于细化和明确，而非从无到有。它系统性地解决了此前实践中存在的争议和模糊问题，例如明确了豁免情形、统一了时点认定标准，便利机构投资者的安排。 因此我们认为新规短期对转债市场不会产生显著影响，中长期视角看，新规明确了允许专业机构按产品或组合单独计算持股，避免意外触碰红线，有利于吸引中长期资金。 上周可转债市场跟随权益市场继续调整，从前期消化高平价券的溢价率转向消化次新券溢价率，但溢价率中枢止跌，百元溢价率跌幅小于一个百分点，符合我们前期对回调只是暂时情绪面影响的判断。后续转债市场的走势关键仍取决于正股表现。在慢牛预期未改、固收+产品的配置需求逻辑未被打破的背景下，转债市场出现持续大幅杀估值的风险较小。建议短期低位吸筹，重视交易机会。 美伊局势紧张导致全球资产价格震荡，我国市场难独善其身，但相较而言跌幅较为克制。估值偏高的中小盘跌幅较大，而低位价值如能源、电力等表现较好。处于风险偏好两端的资金分别向中间靠拢。我们认为在全球风险评价分化的趋势下，内稳外乱环境下对国内资产是利好，横盘震荡，略微走强依然是主基调，慢牛格局不改，中盘蓝筹未来将成中流砥柱，关注上游和受政策叙事利好板块。 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 2可转债回顾：转债成交小幅上行，估值小幅下行 2.1市场整体表现：权益指数多数收跌，成交额继续放量 上周权益市场震荡下行，中小双创板块跌幅较大，上证指数下跌0.93%，沪深300下跌1.07%，上证50下跌1.54%，深证转债下跌1.89%，中证转债下跌2.07%，上证转债下跌2.21%，深证成指下跌2.22%，创业板指下跌2.45%，中证2000下跌3.00%，中证500下跌3.44%，中证1000下跌3.64%，科创50下跌4.95%，北证50下跌7.14%。行业方面，石油石化、煤炭、公用事业领涨，传媒、有色金属、计算机板块领跌。日均成交额上行2057.44亿元至2.64万亿元。 上周涨幅前十转债分别为宏柏转债，首华转债，航宇转债，亿田转债，声迅转债，天箭转债，欧通转债，光力转债，家联转债，嘉元转债。成交方面，百川转2，天壕转债，航宇转债，宏柏转债，亿田转债，振华转债，欧通转债，伟测转债，大中转债，东时转债等较为活跃。 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 2.2转债成交上行，高价、小盘转债跌幅居前 上周转债跟跌，日均成交额小幅上行，来到717.77亿元。中证转债指数下行2.07%，平价中位数下行2.3%，来到108.4元，转股溢价率中位数上行0.7%，来到30.0%。从风格看，上周大盘、低价转债跌幅较小，高价、小盘转债表现较弱。 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 风险提示 政策变化超预期：本文假设行业发展导向、信用债发行融资等方面的政策保持相对平稳，如政策出现超预期转向，将对市场行为产生巨大变化； 货币政策变化超预期：本文假设央行货币政策保持稳健，但超预期放松和收紧的可能性均存在，将影响报告预演结果； 经济基本面变化超预期：本文假设国内经济增速较为平稳，而经济增长超预期回落和超预期复苏的可能性均存在； 信用风险暴露超预期：本文假设转债信用风险整体稳定，个别主体信用风险事件不会对整体信用环境产生影响，而一旦出现超预期违约主体将给市场带来较大影响； 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任