信用债市场周度回顾260309：利差低位尚有空间，下沉与结构性机会主导

核心观点与市场回顾

信用利差压缩空间逐步收窄，市场进入结构性机会阶段。上周信用债市场延续节后做多惯性，收益率下行，但接近去年低点，利差压缩动能减弱。市场看多情绪从短端向中长端蔓延，普信债表现优于二永债。

一级市场：上周信用债发行量2521.3亿元，到期1601.5亿元，净融资919.8亿元，由前一周净偿还转为净融资。发行热度升温，市场化项目低估值发行，高资质主体需求旺盛。

二级市场：成交量大幅增加至8608.69亿元，较前一周增长3724.91亿元。中票收益率普遍下行，3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别下行2.65BP至1.79%、1.86%、1.99%。利差表现分化，中票与国开债利差、期限利差、等级利差均呈现结构性分化。

信用评级与违约：上周无评级下调，昆明市城建投资开发有限责任公司评级展望由负面调整为稳定，无新增违约、展期债券。

后市展望与投资策略

预计信用利差进一步压缩动能偏弱，但3-4月保险“开门红”、春节后资金回流理财、3年左右摊余债基集中开放将提供配置支撑，利差大概率季末呈现低位震荡格局，短信用利差距离去年低点仍有5BP空间。

投资策略：

1. 短端品种优先：3年以内高等级信用债安全性与流动性兼具，可适度下沉至AA/AA-品种挖掘超额票息。
2. 品种利差机会：产业永续债利差处于高位，抗跌性优于普通产业债，可关注煤炭钢铁行业优质主体（剩余期限2年内）及现金流稳定的公共事业、交运类央国企（5年附近）。
3. 结构性机会：把握季末ETF冲量带来的机会，信用债/科创债ETF成分券可能迎来估值修复。

风险提示

基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计偏差等。