豆类日报：外部成本支撑 豆类油脂偏强运行

豆类日报 外部成本支撑豆类油脂偏强运行 核心观点 3月6日，豆类油脂期价整体偏强运行。豆一期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，伴随减仓1.3万手；豆二期价涨幅超2%，期价暂获5日均线支撑，伴随增仓1.7万手；豆粕期价涨幅超2.7%，期价依托5日均线支撑放量大涨，伴随增仓18万手；菜粕期价涨幅超2.8%，期价暂获5日和60日均线交汇处支撑，伴随减仓2.4万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价依托5日均线保持强势，伴随增仓1万手；棕榈油期价涨幅超2%，期价依托5日均线支撑，伴随增仓1万手；菜籽油期价依托5日均线保持强势，伴随增仓1.3万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 当前豆类市场核心逻辑为外部成本支撑与内部弱现实的激烈博弈。中东地缘冲突升级推动国际原油价格飙升，这通过生物燃料需求增强和海运成本上升两条路径，为美豆价格提供了强劲的底部支撑，带动国内豆粕期货被动跟涨。同时，市场关注即将公布的USDA月报，对美豆库存可能下调有所期待。然而，南美丰产的供应压力始终存在，巴西大豆产量预估虽有小幅下调，但创纪录的丰产基调未变，阿根廷产区降雨亦改善作物生长，这限制了美豆的上涨高度。国内基本面是主要拖累，现货市场因油厂开机恢复、豆粕库存仍处历史同期高位。下游饲料企业采购谨慎，多维持安全库存、随用随采，导致现货成交清淡、基差走弱，使得期货涨幅难以顺畅传导至现货。整体来看，豆粕市场短期受美豆期价走强带动，但国内供需宽松的格局难以迅速扭转，限制了豆粕价格的上行空间。短期豆粕期价走势跟随外盘美豆波动，涨幅受限。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 当前油脂市场整体延续偏强走势，核心驱动力从单纯的宏观情绪逐步转向能源价格飙升与生物柴油产业利润改善的共振。由于B40掺混已具备可观利润，引发了市场对印尼可能重新评估B50政策的强烈预期。尽管美国新的生物燃料掺混义务量规则尚未最终落地，但市场对其在3月底前公布的乐观期待，为美豆油乃至全球植物油需求提供了中长期支撑。除生柴题材外，市场等待下周MPOB报告，机构预估2月末马棕库存将连续第二个月下降至263万吨附近，为价格提供支撑。同时，因豆棕价差持续扩大，印度进口商已转向更多采购棕榈油，这进一步改善了产地出口前景。国内棕榈油与豆油港口库存均维持高位，现货基差承压走弱。整体来看，油脂市场短期在能源驱动与生柴预期下易涨难跌，市场呈现外强内弱的格局，后续需重点关注地缘局势演变、MPOB报告数据以及美国RVO政策的最终落地情况。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）周四的一份全球气象报告显示，未来15天，美国南部平原和中西部即将迎来降雨天气，非常有利于小麦生长和春季作物的生长。在南美，阿根廷潘帕斯草原西部降雨，将有利于处于关键单产形成期的晚播玉米生长，但可能会影响早播玉米的收割。在澳大利亚，热带气旋24号将在未来两天登陆昆士兰州之前减弱，但强降雨将持续影响所有沿海地区，直至下周。巴西：北部地区持续降雨，有利于大豆的快速生长。南部地区正在进行玉米收割和幼苗种植。然而，由于土壤水分持续不足，巴西亟需持续降雨。本周南部大部分地区较为干燥，但预计本周末降雨将逐渐增多，并蔓延至巴西中部。这将持续约两周的相对干燥期，在雨季期间，这是一个令人担忧的迹象。阿根廷：过去一周的大范围干旱不利于灌浆玉米和大豆的生长。尽管2月份该国中部部分地区降雨较多，但过去两个月玉米和大豆的生长状况持续恶化。周一和周二，一股锋面过境，但降雨量有限。另一股锋面将于周三和周四过境，但其影响将主要集中在北部单产较低的地区，而不是南部和东部那些干旱问题更严重的肥沃地区。北部地区周末将持续降雨，下周将转为干燥。本周气温较低，有助于缓解作物整体压力。美国北部平原：预计周四晚至周五，一股天气系统将给东南部带来雨夹雪，怀俄明州和南达科他州可能会出现积雪。预计下周二将有另一股大型天气系统带来雨夹雪，下周晚些时候可能还会出现类似的天气系统。气温将持续高于正常水平，直至下周初，但随后会因下周二的天气系统而下降。美国中南部平原：尽管科罗拉多州和堪萨斯州并未被列为干旱地区，但该地区大部分土壤湿度普遍偏低。然而，该地区天气活动频繁，周末将有多波阵雨和雷暴天气。东部地区受影响较大，可能导致洪水和强对流天气。如果西部地区持续干燥，干旱可能会加剧，这对正在结束越冬期的冬小麦来说是一个潜在问题。下周中期，另一股天气系统也将影响东部地区，带来降水和可能的强对流天气。美国中西部：在春季播种前，干旱仍然是该地区面临的一个问题。气温回升，多波降雨将导致本周及周末出现大范围降雨。预计干旱状况将有所改善，但部分地区仍面临严重的缺水问题。下周可能还会出现几个较强的降雨系统。美国三角洲地区：春季播种前，干旱是三角洲地区面临的主要问题。不过，由于北部地区（尤其是俄亥俄河谷）降雨更为频繁，密西西比河的水位目前尚可控制。多轮降雨将席卷平原和中西部地区，有助于河流补给，但降雨量将持续有限，直到本周末锋面过境。预计下周中期将出现强降雨系统，这将有助于缓解该地区的干旱，但部分地区的缺水情况仍然十分严重。 2）美国农业部周度出口销售报告显示，截至2026年2月26日，2025/26年度（始于9月1日），美国对中国（大陆地区）的累计大豆出口量为683.0万吨，一周前为616.1万吨，低于去年同期的1971.7万吨。当周美国对中国装运66.9万吨大豆，一周前34.0万吨。2025/26年度迄今美国对中国已销售但未装运的大豆为398.7万吨， 一周前450.3万吨，去年同期143.9万吨。2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1081.7万吨，比去年同期的2115.6万吨降低48.9%，一周前减少49.1%。2025/26年度迄今美国大豆销售总量为3603万吨，高于前一周的3565万吨，比去同期的4419万吨减少18.4%，一周前减少18.8%。 3）美国农业部出口销售报告显示，截至2月26日当周，美国对中国（仅指大陆）的2025/26年度大豆净销售量为15.3万吨，一周前7.6万吨，累计净销售量增至1081.7万吨。美国对中国的其他农产品出口销售和装运情况包括，截至2月26日当周，美国对中国净销售高粱13.4万吨；当周对中国装运66.9万吨大豆以及29.3万吨高粱。本年度迄今美国对中国装运大豆683万吨，尚未装运的销售量为399万吨。 4）咨询机构塞拉瑞斯（Celeres）表示，截至2月底，巴西农户售出40%的2025/26年度大豆产量，比历史均值低10个百分点。在大豆丰收的年份里，大豆价格倾向于下跌，从而削减利润，这导致巴西农户放慢销售，等待更高的价格。塞拉瑞斯的分析师加布里埃尔·马查多表示，考虑到仓储成本，如今囤积大豆的收益并不理想，目前的大豆销售量低于合理水平。基于历史分析，过去25年中，只有9年里农户持有大豆到下半年更划算。目前巴西大豆收割正在全面展开，且全球库存高企，短期内全球以及巴西国内价格都将面临下行压力。马查多表示，由于雷亚尔走强，巴西国内大豆价格的支撑力度有限。不过，考虑到巴西选举期间汇率不稳定，加上厄尔尼诺现象可能对美国农作物收成造成影响，未来大豆价格可能有上涨的机会。 5）阿根廷农业部称，2026年第四周阿根廷农户销售新季大豆的步伐加快。截至2026年2月25日，阿根廷农户预售566万吨2025/26年度大豆，比一周前高出32万吨，去年同期566万吨。上周销售17万吨。阿根廷农户还销售了4,396万吨2024/25年度大豆，比一周前高出25万吨，去年同期销售量是3,887万吨。作为对比，上周销售16万吨。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差扩大。截至2026年2月25日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差为负36.82,一周前负28.33。2月25日，阿根廷大豆现货价格为460,000比索/吨，一周前470,000比索。 6）美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数增长。自2025年12月初以来，密西西比河下游流域和南部大平原的干旱范围扩大并加剧，这在拉尼娜冬季属于典型现象。2月底的降水带来了急需的降雨，使东南部部分地区的干旱状况略有改善，并至少暂时稳定了该地区的干旱状况。卡罗来纳州大部分地区、佐治亚州、阿拉巴马州东南部和佛罗里达州被列为大范围的严重至极端干旱。长期干旱持续影响着中大西洋地区和东北部部分地区。异常干燥的冬季持续到2月底，中西部地区的干旱状况在过去一周进一步恶化。不断恶化的干旱状况向西延伸至中部平原以及落基山脉地区的中部和北部。低于正常水平的积雪量仍然是西部地区进入春季的主要担忧。截至2026年3月3日，衡量全美干旱程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为164，一周前155，去年同期139。本月初，俄亥俄河谷的干旱持续蔓延加剧，肯塔基 州西部、密苏里州东南部以及印第安纳州和伊利诺伊州的大部分地区90天平均降水量不足正常水平的一半。肯塔基州帕杜卡和伊利诺伊州卡本代尔经历了有记录以来最干燥的冬季。最初影响中部大平原的干旱近期蔓延至衣阿华州西北部和明尼苏达州西南部。尽管2月24日至3月2日期间，密苏里州中南部普遍降雨量达0.5至1.5英寸，但这些地区的干旱状况几乎没有改善。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。